BCR天眼：COMEX库存骤减，贵金属市场迎来“实物危机”时刻

全球贵金属市场正进入一个新的拐点。前贵金属银行高管鲍勃·戈特利布（Bob Gottlieb）近日在接受Kitco新闻专访时警告，纽约商品交易所（COMEX）仓库的白银正以罕见速度流出，过去两周已有近2900万盎司实物被运离仓库，显示全球交割体系正面临严重压力。与此同时，一场关于黄金资产地位的“结构性变革”正在悄然展开。

戈特利布指出，这一实物流动反映出伦敦与纽约两大贵金属市场间的力量重新平衡。随着伦敦金库“自由浮动库存”从3亿多盎司骤降至仅1.25亿盎司，欧洲市场的供应紧张推动了套利机会，银行纷纷从COMEX提货回流欧洲。他补充道：“伦敦可能仍需额外1亿至1.5亿盎司白银才能恢复正常。”

芝商所（CME Group）公布的每日仓储数据也证实了这一趋势，显示10月以来白银库存持续下降。戈特利布称，白银市场正处于“严重供需错配期”，而铂族金属市场的情况或许更加不透明且危险。伦敦铂金机构长期未公布库存数据，这令市场对供应安全产生担忧。

与此同时，黄金正经历另一场深层变化。戈特利布表示：“全球央行正加速去美元化，并以黄金作为储备多元化的核心工具。” 欧洲央行最新数据显示，黄金已超越欧元，成为其储备中第二大资产，占比高达20%。他认为，这种“结构性重估”正在重新定义黄金的价值逻辑，使其从避险资产向“主权储备核心资产”转变。

针对近期金价从4360美元暴跌至4120美元的剧烈波动，戈特利布认为这属于健康的市场出清：“这是清除短期投机资金、为下一轮稳健上涨腾出空间的过程。”

未来，白银市场的关键变量或将来自美国政府的“232条款调查”。该调查基于1962年《贸易扩展法》，旨在评估关键矿物进口对国家安全的影响。如果白银被正式列为“关键矿物”，可能引发关税上调、出口限制甚至库存管制。戈特利布警告称，这些举措或将导致美国市场出现价格溢价，甚至扰乱全球供应链。

他总结道：“限制措施不会让美国多产出一盎司白银。真正的风险，是全球贵金属市场的信任体系开始动摇。”