EC Markets | 黄金重返高位震荡区间，美联储降息预期与地缘风险交织，油价延续弱势

10月20日至21日期间，黄金价格在避险买盘推动下强势反弹，重新逼近4380美元历史高点。美国政府停摆持续、中美贸易不确定性以及地缘冲突升级共同支撑金价走势。与此同时，市场普遍预期美联储将在下周会议上再度降息，宽松预期成为金价的重要推手。美元在政治与债市分化中小幅波动，欧元与日元反弹有限。原油价格则持续下滑，WTI跌至57美元下方，因市场担忧供应过剩及全球需求放缓。美股在财报利好推动下反弹，投资者风险偏好阶段性回升，但整体市场情绪依然谨慎。

黄金市场在经历短暂回调后强势反弹。周一（10月20日），现货黄金上涨逾2.5%，盘中一度刷新历史高位至4381.29美元/盎司，最终收报4356.26美元。此前上周五，金价曾因特朗普缓和中美关系的言论下跌1.76%，创下自5月以来最大单日跌幅。特朗普表示，对中国征收100%关税“不可持续”，并称“与中国打交道一切顺利”，缓解市场紧张情绪，短暂推升美元与美债收益率。然而，投资者普遍认为，这种言论转向并非趋势性变化，而是暂时修正。当前，避险需求与政策预期共同构筑了黄金的强劲支撑。

推动金价上涨的主因包括三方面。首先，美联储的降息预期继续升温。交易员几乎以99%概率押注下周会议降息25个基点，12月再次降息预期同样高企。其次，美国政府停摆进入第20天，财政僵局令经济数据发布推迟，CPI与PMI数据延后至本周公布，市场陷入数据真空，强化了不确定性。第三，地缘风险全面上升。以色列空袭加沙南部导致平民伤亡，哈马斯反击令停火协议形同虚设；乌克兰无人机袭击俄罗斯奥伦堡天然气厂与萨马拉炼油厂，进一步推高区域紧张情绪。

市场机构普遍看好黄金中期前景。CPM Group合伙人Jeffrey Christian指出，政治与经济忧虑共同推动金价反弹，预计未来数周金价可能进一步上涨，4500美元/盎司并非遥不可及，甚至在明年有望触及5000美元大关。Keator Group分析认为，美国财政僵局、贸易摩擦及政治动荡正形成新的避险周期，金价长期支撑结构牢固。技术面显示，黄金短线支撑位在4200美元与4140美元，若维持于该区间上方，则仍为健康盘整阶段；上方阻力在4379—4400美元，突破后有望进一步冲高。

美联储的鸽派前景是金价上涨的关键驱动力。债券市场表现平稳，10年期美债收益率降至3.995%，两年期与10年期利差收窄至52.4个基点，被视为降息前兆。市场预期，美联储将在10月和12月各降息一次，以缓解停摆与贸易压力。分析师认为，这一宽松政策将继续削弱美元吸引力，进一步利好非孳息资产。

美元指数小幅波动，维持在98.23—98.71区间内。美债收益率下行与贸易谈判重启令美元反弹受限。欧元小幅走高至1.1664美元，因法国政治风险暂缓；日元小幅贬值至150.75，市场预计强硬派高市早苗将出任日本首位女首相，财政扩张预期令日元承压。澳元上涨0.48%至0.652美元，受中国第三季度GDP超预期带动。整体来看，市场情绪仍谨慎，美元短线偏弱。

国际政治与经济格局的交叉作用放大了市场波动。美参议院第11次拨款表决未获通过，政府停摆延续，核安全管理局被迫强制休假，经济数据继续中断。特朗普顾问表示，若本周停摆未结束，白宫将采取“更强硬措施”。欧盟方面未能就对俄制裁新方案达成一致，美国亦对G7动用俄资产援乌计划持保留态度。与此同时，日本国会将举行首相指名选举，高市早苗预计胜出。法国则因接连被下调主权评级而承压。多重因素交织下，避险需求持续支撑金价走势。

原油市场继续下跌，WTI收于57.52美元/桶，布伦特报61.01美元/桶，均为5月以来最低。国际能源署（IEA）预计2026年全球供应将过剩400万桶/日，投资者担忧浮式储油量上升及库存积压。美国石油产量创新高至1364万桶/日，库存数据虽稳但消费端疲软，油价年内或再跌15%。分析师指出，风险溢价下降与中东局势暂缓令油市失去上行动力。

股市方面，美股周一强劲反弹，道指上涨1.12%至46706.58点，标普500升1.07%至6735.13点，纳指涨1.37%至22990.54点。金融与科技股领涨，苹果股价创历史新高，费城半导体指数上扬1.6%。投资者认为上周信贷压力担忧被过度放大，财报季强劲表现重振风险偏好。但分析师警告，政治与经济风险仍可能压制中期反弹动能。

国内方面，中国经济数据保持稳健。国家统计局发言人表示，前三季度GDP同比增长5.2%，外贸规模创同期新高，CPI同比略降0.1%，核心CPI上涨0.6%。人民币汇率稳中有升，外储保持在3.3万亿美元以上，显示经济基本面稳健，为全球市场提供支撑。

黄金在避险需求与政策预期共振下重回强势区间，逼近4380美元历史高位。美联储降息预期、政府停摆与地缘风险交织构成坚实支撑。美元区间震荡、油价延续疲态，美股受财报推动短暂修复。乌克兰与中东局势加剧能源与安全不确定性，而中美贸易缓和及中国经济韧性为全球市场提供局部平衡。总体来看，市场处于避险与修复并存的阶段，黄金仍是当前不确定格局下的首选防御性资产。

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