BCR财经专栏：当空头无处可逃，谁在重塑华尔街的游戏规则？

在华尔街，今年的空头交易员正经历着自2020年以来最艰难的一年。数据显示，押注美股下跌的投资者损失惨重，而他们将责任指向“盲目跟风”的散户力量。

据数据分析机构S3 Partners统计，由250只最受做空者欢迎的美国股票构成的投资组合，今年以来累计上涨57%，为2020年85%涨幅后的最佳表现。比特币矿企Terawulf和曾破产的汽车租赁商Hertz今年股价分别飙升155%和50%，而这两家公司超过四成的流通股均被借出用于做空。

这波“垃圾股”反弹在人工智能概念热潮和市场对美联储降息预期的双重驱动下愈演愈烈，散户资金的持续涌入更让空头难以招架。大量被迫平仓的交易员被挤出市场，进一步助推股价上行，形成典型的“空头挤压”。

知名卖空机构“浑水研究”（Muddy Waters）创始人Carson Block表示，如今的市场已让传统卖空策略几乎失效。“牛市周期越来越长，回调却越来越短。现在想靠卖空波段获利几乎不可能。”他指出，唯有通过深入研究和主动揭露企业问题的“研究型做空”，才可能维持盈利。

包括“兴登堡研究”（Hindenburg Research）创始人Nate Anderson以及因做空安然而成名的Jim Chanos等老牌空头，近年来纷纷退出战场。业内认为，被动投资基金的扩张推高了整体估值，让美股形成“只涨不跌”的局面。

J Capital Research联合创始人Anne Stevenson-Yang感叹道：“自2020年以来，我们一直期待市场回归理性，但它只是不断上涨。散户投资者往往盲从情绪，而非理性判断。”

广告科技公司AppLovin则成为空头的噩梦。尽管被多份报告质疑夸大AI能力、财务不透明，但股价年内仍涨逾65%。公司坚称相关指控“毫无根据”，并反驳称报告充斥虚假内容。

“今年的‘垃圾股’表现太疯狂，做空这些股票简直不可能获利。”一家美国中型卖空机构的负责人坦言。他补充说，当市场连被指造假的公司都能反弹时，风险几乎失去了意义。

电动车制造商Nikola的创始人Trevor Milton即是代表人物。尽管曾因欺诈罪被判刑，如今他宣布通过SyberJet重返航空业，并声称要“再造飞行领域”。

一位资深空头总结道：“市场的泡沫已经蔓延至所有角落——从加密货币到量子科技，从AI到核能——如今的空头几乎无处可藏。”