RG 资讯 | 美元将继续反弹？渣打分析师援引三大理由逆势看涨美元

渣打分析师援引三大理由逆势看涨美元

上周，美元创下两个月来的最佳单周表现。许多人认为，这只是美元长期下行趋势中的短暂反弹，尤其是在美国利率即将下调的背景下。

然而，这一被视为“光环褪色”的货币，其看涨逻辑却出乎意料地令人信服。

美元的上涨主要源于日本政治变动引发的日元大幅贬值。剔除这一因素，美元的中期前景并未显著改善。当前，美联储正处于降息周期，而多数其他央行已结束宽松政策。

关键在于，特朗普总统及财政部长贝森特已将“美元走弱”确立为经济战略的核心，以提振出口、缩小贸易逆差并重振美国制造业。同时，“去美元化”趋势的加速让人们更加怀疑美元的上行空间。

然而，渣打银行G10外汇研究主管史蒂文·英格兰德（Steven Englander）及其团队却认为，美元已基本触底。他们预计，欧元兑美元汇率将在年内从1.16跌至1.12。

其观点建立在三个相互关联的前提之上：美国生产率增长持续强劲、在人工智能领域保持全球领先、美国实际利率维持相对高位。

首先，从生产率来看，美国长期以来凭借经济的活力和灵活性在生产率方面保持优势。数据显示，2023年美国生产率增长1.6%，显著高于OECD平均水平的0.6%，而欧元区则出现0.9%的下降。

进入2025年，这一趋势仍在延续，美国第二季度生产率年化增长3.3%，远超其他发达经济体，预计第三季度将升至5.0%。

英格兰德团队认为，人工智能将成为推动生产率上行的关键动力。

虽然OECD指出AI的“显著红利”尚未完全释放，但美国凭借其技术领先、丰富的人才储备、灵活的监管和劳动力环境，有望获得最大收益。

目前，美国占据全球数据中心容量的一半以上。

生产率提升与AI主导地位共同推动经济保持稳健增长，这对全球投资者具有吸引力。然而，这与特朗普主张的“大幅降息”目标存在冲突。

渣打银行指出，如果人为压低实际利率，可能导致经济过热，特别是在生产率上升和企业盈利改善的背景下。

他们质疑，美国能否同时实现“实际利率下降、美元走弱和生产率强劲增长”这三项目标。按全球标准衡量，美国经通胀调整后的政策利率仍处于高位，除非采取极端激进的降息，否则短期内难以改变。

对于外界担忧的“美国政策风险”以及“AI与科技巨头泡沫”，路透分析师Jamie McGeever认为，这些问题虽有合理性，但并非无解。

资本要离开美国，需要有更具吸引力的替代市场，而目前并无此类选择。日本的例子表明，全球多国都在实施宽松财政与货币政策，导致多种货币普遍承压。

关于“AI泡沫”，确实存在估值高企与市场集中度上升的迹象，但与上世纪90年代的互联网泡沫相比，目前仍处于早期阶段。

资产管理公司Eurizon SLJ的斯蒂芬·詹（Stephen Jen）与若阿娜·弗雷雷（Joana Freire）指出，这更像是“互联网泡沫2.0的起点”。

至于美国政策层面，特朗普频繁的关税威胁确实可能带来不确定性，但其在市场强烈反对时往往会软化立场，显示出一定的灵活性。

因此，McGeever总结道，虽然“看空美元”依旧是全球市场的主流观点，但实际情况远比表面复杂。美元的韧性或许被低估了。