PRCBroker:日银《主要意见》中呈现的风险转移

■ 在9月会议的《主要意见》中，风险评估正逐渐从“增长下行”转向“通胀上行”方向

■ 9月短观显示企业景气感保持坚挺，日银在观察加息时机

9月18、19日召开的日本央行金融政策决策会议的《主要意见》于9月30日公布。本次会议维持政策利率不变，但委员高田与田村两人主张加息。《主要意见》中，一方面认为经济形势“总体坚挺”，另一方面，除了反对票委员指出的通胀上行风险外，还出现了许多“企业积极提价”等相关讨论。风险评估方面，依然有人强调要关注“美国经济下滑程度”，对美关税不确定性导致的增长下行风险保持警惕。但同时，也有越来越多的意见担忧“若加息延迟，等待的成本将逐渐上升”，显示政策委员的关注点正逐渐转向国内通胀上行风险。

在未来政策运作的相关意见中，有委员提出若经济展望不偏离轨道，“应当以一定周期性调整政策利率水平”，支持加息的观点逐渐增强。同时，也有声音强调需确认“企业积极经营姿态是否保持”，在美关税政策仍存不确定性的背景下，日银在下一次政策决策时，会更加关注是否存在迫近的景气恶化风险，并观察企业在关税压力下的应对。

在此背景下，今日公布的9月短观调查显示企业景气感依旧坚挺，总体而言强化了追加加息的可能。企业景气判断DI（最近情况）显示，大企业·制造业为14（环比上升1点），大企业·非制造业为34（持平），均维持高位。7月下旬日美达成关税谈判协议，以及日元贬值超过企业预期、支撑了企业收益，是主要原因。展望DI虽因全球经济恶化忧虑与人工成本上升而下降：大企业·制造业降至12（较近期下降2点）、大企业·非制造业降至28（下降6点），但整体并未陷入过度悲观。同时，2025年度全规模·全产业的经常利润计划（同比减少4.8%）与设备投资计划（含土地投资额，同比增加8.4%）均上调修正，预计在劳动力短缺带动的省力化投资需求支撑下，设备投资将维持增长趋势。