【原油专题】欧佩克持续增产 供需矛盾更突出

6月下旬以来，油价一直萎靡不振，最大跌幅超过20%，市场情绪普遍悲观。多家机构，包括高盛、摩根士丹利和法国兴业银行，纷纷下调了对油价的基本预测。高盛认为，在极端情况下，油价可能跌至40美元/桶以下，其在基准情景中也将2025年12月布伦特原油目标价格下调4美元至62美元/桶，WTI原油下调至58美元/桶。至于2026年，该行预计布伦特平均价格为58美元/桶，WTI 55美元/桶。当前投行的观点基本一致：原油基本面供大于求拖累了油价，欧佩克+的增产使得油价更加雪上加霜。

欧佩克+持续增产

自今年4月开始，欧佩克+正式进入逐月增产阶段。产油国4月按计划增产13.8万桶/日，5月起提速，5-7月均增产41.1万桶/日，8-9月将增产54.8万桶/日。根据原定计划，欧佩克+将在2026年9月前完全恢复220万桶/日的产能，但如果按照当前增产节奏推进，到9月欧佩克+总增产幅度将达到246.7万桶/日，意味着增产计划将提前一年完成并超出原定目标。短期内，欧佩克+增产行为预计将加剧原油市场的供给过剩。此外，沙特明确提出，本轮增产旨在夺回市场份额，也就是说，欧佩克+可能暂时忽略油价疲软的短期波动。

截至8月15日当周，美国国内原油产量增加5.5万桶/日，达到1338.2万桶/日，出口量大幅增长79.5万桶/日，至437.2万桶/日。EIA预计，今年第三季度美国原油平均产量将达到1339万桶/日，第四季度进一步升到1350万桶/日，两项预测较之前有所上调。目前美国原油的产量和出口量都还在上升，美国和欧佩克+之间就市场份额的竞争可能会加剧，油价将承受竞争的后果。

消费依旧乏力

IEA最新报告指出，由于印度、巴西等国的原油消费需求令人失望，今年全球原油消费量预计仅增长68万桶/日，创2019年以来的最弱增幅。该机构还预测，到2026年，全球日需求增量也仅为70万桶，今明两年需求增速不及2023年的一半，市场基本面严重失衡。因为需求走弱，全球原油库存也在快速上涨，预计明年原油库存累积速度将达到296万桶/日，甚至超过2020年疫情期间的平均增幅。

智昇研究市场策略师鹏程认为，当前最大的问题是全球经济增速放缓已经是大概率事件，严重影响原油消费。全球正处于债务周期的临界点，经济合作与发展组织（OECD）预计，高收入国家今年主权借款总额将达到创纪录的17万亿美元。发达经济体平均债务占GDP比重高达110%，远高于新兴和发展中经济体的74%，也就意味着原有的债务驱动经济模式已经难以为继，经济增长缺乏足够的推动力。世界银行预测，2025年全球增速将放慢至2.3%，创下2008年以来的最慢速度。

技术面上，原油日线连收小阴小阳线，且已跌破长期均线，短期的反弹并不影响下跌趋势的延续，短线可关注上方64.80美元一线的压力。

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