RG 资讯 | 瑞穗：年底是日本央行加息的最早可能时机

瑞穗在最新研报中指出，年底被视为日本央行最早可能加息的时点。

根据8月8日公布的7月货币政策会议摘要，日本央行在物价方面的表述较为鹰派，包括“与以往不同，当前实际通胀与通胀预期持续上升，并伴随企业利润和工资的增加”，以及“价格上涨的第二轮效应更可能出现，基础通胀正在上升”。

部分理事会成员——可能偏向鹰派——主张尽早加息，认为“从风险管理角度看，应及时上调政策利率”，“央行不能过于谨慎，以免错失加息机会”。

与此同时，不少观点显示，日本央行计划花更多时间评估美国关税对经济的影响。有意见指出，“即使日美在关税问题上达成协议，日本经济增长放缓和基础CPI改善延迟的基本情景不变”，“目前来自各经济体的相关数据不足，无法精确判断贸易政策的影响，应等更多数据可用后再做决定”。

部分意见还具体提到，“至少需要两到三个月评估美国关税政策的影响”，如果美国经济所受冲击小于预期，日本经济下行压力可能有限，在这种情况下，日本央行或许最早可在年底退出观望立场。

瑞穗认为，尽管媒体强调了“最早在年底退出观望立场”并解读为鹰派信号，但这一时间表并不意味着日本央行急于加息。“两到三个月”的评估期和“最早年底”退出观望，暗示下一次加息不会早于12月，降低了9月或10月加息的概率（但也未完全排除10月加息的可能）。与市场当前约40%的10月加息概率相比，这一表态更偏鸽派。

另有意见建议，日本央行应将沟通重点从基础通胀转向实际通胀，强调“应关注实际物价走势、物价前景、产出缺口和通胀预期”，“随着基础通胀接近2%，实际通胀的重要性提升”。

虽然这些观点带有一定鹰派色彩，但考虑到大米及其他食品价格的基数效应消退、美元兑日元可能见顶，观测到的通胀或显著回落，这反而可能限制加息的空间。

瑞穗总结称，是否再次加息的关键取决于到2025年底通胀的回落幅度，而年底被视为最早可能加息的时间点。在评估关税影响期间，通胀更可能明显下降，从而增加加息难度。

此外，瑞穗表示，美国就业数据表明劳动力市场趋软，这有助于美联储恢复降息。考虑到被视为鸽派的白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰有望接替美联储理事阿德里安娜·库格勒，9月降息的可能性进一步上升，市场已计入降息概率超过90%。虽然降息预期进一步升温的空间有限，但这种预期短期内难以消退。

值得注意的是，瑞穗的日本同行野村证券也将对美联储降息的预期提前至9月，原因在于通胀放缓及就业市场出现初步疲态。

野村预计美联储将在9月降息25个基点，12月和2026年3月各再降息25个基点，并认为9月降息50个基点的可能性较低，因为“尽管劳动力市场放缓，但压力迹象不明显，整体金融环境仍然宽松”。