BCR热点追踪｜欧元突然大跌！背后是央行政策还是贸易战导火索？

从7月一开始，欧元兑美元的走势就开始“掉头向下”，整体呈现先冲高再快速回落的剧烈波动。从7月2日最高点1.1787开始，欧元一路震荡下行，到月末干脆加速下跌。7月中旬那几天尤其凶猛，一天最大跌幅就超过0.8%。截至7月31日，欧元兑美元已经跌到了1.1440附近，整整跌了超2%。

但你要知道，7月之前，欧元可是G7国家里表现最抢眼的货币——1月到6月累计升值了4.47%。欧元当时这么强，主要靠三股力量在撑着：

第一，俄乌局势稍微缓了一下，中东却紧张了起来，这一来一回刚好让欧元作为“次级避险货币”吸引了一波资金；

第二，欧元区经济数据开始回暖，加上欧洲央行在6月放出偏鹰的信号，市场预期2025年要加息50个基点，而美联储却预计要降息，利差反过来了，资金就往欧元跑；

第三，很多非美投资者开始减持美债、转向欧债。1-5月，欧元区主权债吸引了850亿欧元的外资流入。7月22日那周，欧元净多头仓位已经飙到125,515份合约，比6月涨了15%。

不过进入7月下旬后，情况反转了，欧元被四股力量集体打压：

第一，货币政策分歧加大了压力。

7月24日，欧洲央行宣布按兵不动，存款利率和再融资利率维持在2%左右，结束了连续降息的节奏。这个决定和欧元区通胀降到目标值以及经济回稳有关。不过，拉加德也放话说，外部环境很不确定，尤其是美国的关税政策可能会让通胀变得难以预测。高盛和摩根大通直接下修预期，认为今年可能不会再降息了。

而另一边，美联储虽然也暂停加息，但市场觉得它第四季度可能还是会降一次，同时长期利率中枢还在往上移。这种分化导致资金从欧元流回美元，美德10年国债利差一直在1.4%左右，这对美元是一种天然的吸引力。

第二，贸易政策突然点燃市场情绪。

7月27日，欧美达成了一份关税协议，主要针对汽车、半导体等领域。虽然最终定在15%，比之前传的30%-50%要温和一点，但欧盟立马宣布了930亿欧元的反制措施，8月7日就生效。这直接影响了欧元区的出口，尤其是汽车行业占了对美出口的22%，关税一加，利润估计压掉3%-5%。协议一出，市场直接做空欧元，汇率当天下跌0.6%。

而这背后更深的隐忧是，贸易战可能影响通胀。如果只是抑制需求，那通胀可能会降点；但如果影响供应链，反倒会推高成本，通胀就可能反弹。欧元现在就卡在一个很尴尬的位置：贬值有利于出口，但太贬又可能推高输入型通胀，跟欧洲央行的目标背道而驰。

第三，经济数据虽然不差，但市场信心在松动。

欧元区整体PMI升到了51，制造业PMI也快破50了，加上通胀还在2.6%左右，数据其实算是中性偏正。但问题来了：之前大家都在押注欧元会涨，仓位已经堆得太满了。一旦行情掉头，踩踏就开始了。像ING就说，欧元的多头仓位“太拥挤”，现在利差还让持仓成本年化达2%，不少人选择先落袋为安，这就把欧元砸穿了1.16的关键支撑。

第四，地缘风险又回来了。

欧盟的反击措施，可能引来新一轮贸易战。更麻烦的是，如果特朗普团队又开始炒作“汇率操纵”的话题，欧元的压力会更大。再加上中东的局势不稳定，能源价格一旦突破85美元/桶，欧元区的贸易逆差可能会扩大，对欧元更是双重打击。

那企业该怎么应对汇率这么大的波动？

短期来看，欧元兑美元估计还得震荡一段时间。美元有美联储“撑腰”，又是避险资金的避风港，欧元暂时压力不小。

但中长期还是要看三件事：

一是欧洲央行的态度，如果通胀压不下去，降息就别想了，欧元反而能靠这个支撑；

二是看关税的实质影响，如果真把GDP拉下来0.5%，欧洲央行可能就又要宽松了；

三是看地缘风险的走向，特别是能源这块。

对于出口企业来说，现在必须得学会对冲。比如，一家德国车企3个月后要从美国收回1000万美元货款，他们可以用“远期+期权”组合来锁汇：

先把一半（500万美元）用远期合约锁住1.15的汇率，稳拿435万欧元；

另一半用看涨期权，锁定升值空间（花2万美元买个行权价1.15的期权），要是欧元涨到1.18，就能多换11万欧元，跌也只损失2万。

这样一来，既不怕欧元升值，也能受益于贬值，把不确定性压缩在可控范围内。