BCR观点：避险资产不止黄金和美元，新元为何受追捧？

在市场不确定时期，投资者通常会将资金转向黄金、美国国债，以及美元、日元和瑞士法郎等传统避险资产，这些资产在动荡时期往往能够保值甚至增值。

然而，尽管美元依然是全球主要储备货币，但它今年以来持续走弱，美元指数累计下跌超过9%。与此同时，受贸易风险影响，日元的避险前景也略显黯淡。在这样的背景下，分析师们认为，一个新的潜在替代选择正在浮现——新加坡元。

华侨银行（OCBC）外汇策略师Christopher Wong指出，新加坡元在一定程度上已发挥出“准避险”货币的作用，尤其是在亚洲和新兴市场的波动时期。他表示：“虽然新元无法与美元、日元或瑞士法郎等传统避险货币的全球地位相比，但在金融压力时期——尤其是亚洲主导的危机中，它往往展现出防御特性。”

事实也印证了这一点：新元兑美元今年以来已上涨约6%，据Jefferies预测，未来五年内它甚至有可能与美元实现平价。

PineBridge Investments亚洲固定收益联席主管Omar Slim指出，新加坡元之所以能成为“区域性避风港”，离不开新加坡强大的制度框架、稳健且具韧性的经济基础，以及在财政政策方面的高度审慎。VP银行首席投资官Felix Brill也认为，新加坡具备现代避险资产的许多特征——宏观经济稳定、强大的机构体系、庞大的经常账户盈余和极低的政治风险。

Brill补充说，新加坡独特的货币政策框架也为新元带来了极高的稳定性，这是避险资金所看重的核心因素。与大多数国家不同，新加坡并不通过利率调控货币，而是允许新元兑一篮子主要贸易伙伴货币在一个政策区间内升贬值。该区间虽未公开，但波动范围有限，降低了短期风险并带来确定性。

三井住友银行（SMBC）亚洲宏观策略主管Jeff Ng估计，这一政策区间的波动幅度约为4%，这意味着新元的市场波动性天然较低。

但新元仍面临一些障碍。

首先是市场规模。根据国际清算银行（BIS）2022年数据显示，美元占外汇市场交易量的88%，日元和瑞士法郎分别为17%和5%，而新加坡元仅为2%。由于经济体量有限，新元的交易深度和流动性难以与日元或瑞郎相比。

此外，新加坡的货币政策框架虽然带来稳定，却也限制了市场投机和大规模头寸布局，从而压缩了流动性。而新加坡经济对出口的高度依赖（2024年出口额占GDP的178.8%）也意味着新加坡金融管理局（MAS）不会希望新元过度升值，以免削弱竞争力。

不过，新元依然在货币多元化配置中扮演重要角色。新加坡银行全球首席投资官Jean Chia指出，新元可以成为多元化投资组合中的“第三种货币”。

专家们普遍认为，尽管新元难以在短期内超越美元或日元，但它有潜力逐步拥有与瑞士法郎相似的区域性避险地位。避险货币的信任是长期危机应对中逐渐建立的，新元在亚洲经济衰退时期表现良好，但在全球性危机中仍需时间去证明自己。

正如Slim所说：“世界对避风港的需求越来越大，新元的地位将越来越重要。或许它不会成为下一个美元或日元，但很可能被视为‘亚洲的瑞士法郎’。”

瑞士宝盛银行（Julius Baer）分析师Jen-Ai Chua也认为，新元未来甚至有可能从亚洲避险货币演变为全球避险货币，但这需要时间的沉淀。