美联储“三把手”警告关税冲击才刚刚开始

在7月17日纽约商业经济协会的演讲中，纽约联储主席兼FOMC副主席约翰·威廉姆斯John Williams重申：现行利率水平“恰到好处”，足以让决策层在采取下一步行动前仔细评估经济与通胀走势。然而，随着“特朗普关税”效应逐步渗透，他也对未来数月的物价与增长前景发出警示。与此同时，亚特兰大联储主席博斯蒂克则指出最新 CPI 已显现进口税推升价格的苗头。这一系列表态为下半年美国货币政策路径与全球市场情绪提供了重要线索。

货币政策“保持观望”

政策定位

威廉姆斯认为当前利率区间依旧“适度紧缩”，足以在控通胀的同时维护就业最大化目标。

维持现水平“能让 FOMC 留出时间”仔细分析数据，评估前景，权衡风险。

经济基本面判断

增长：预估 2025 年美国实际 GDP 增速将放缓至约 1%（前值 2%+）。

就业：失业率料从当前 4.1% 升至年底的 4.5%。

通胀：今年有望升至 3%–3.5%，2026 年回落至 2.5%，并于 2027 年锚定 2% 目标。

这一展望强调“时间换空间”——在非衰退环境下通过维持现水平等待价格回落，而非过早调整政策。

“特朗普关税”冲击正在加速

威廉姆斯的警告

关税仍处“早期阶段”，完全传导需要时间。预测影响：今年下半年至明年上半年，关税或将把通胀率再推高 ≈ 1个百分点。

博斯蒂克的补充视角

6 月CPI “明显高于目标”，与进口依赖品类涨幅同步。如关税压顶，年内仅需再降息25 bp；若价格压力超预期，进一步宽松空间受限。

风险平衡

上行风险：关税‑驱动型通胀持续；油价与服务成本同步上扬。

下行风险：消费回落与企业投资放缓加深增长放缓。

政策难题：降息扶增长与控通胀目标出现“跷跷板”效应，需动态评估。

投资者该如何读懂这一信号？

• 短期：利率在更长时间内维持高位的概率上升，美元与美债收益率或维持相对坚挺；对大宗商品与新兴市场资金流造成分化。

• 中期：若关税效应如期在2025 Q4–2026 Q1见顶并回落，政策“二次降息窗口”或于2026年展开。

总体来看，FOMC对“高利率—高关税”组合的谨慎态度，意味着市场将在政策与经济双重不确定中寻找平衡。密切跟踪通胀与贸易数据，将是判断未来几季资产表现的关键。