FXTRADING 财经看点（亚太区06/20）日本东京证券交易所改革驱动资本市场结构优化

近年来，日本企业以十多年来最快的速度从东京证券交易所退市，这一趋势反映了企业面对资本效率和公司治理提升的双重压力。2025年上半年，仅东京证券交易所就有59家公司选择或宣布退市计划，较去年同期的51家显著增加，创下了历史同期新高。若这一趋势持续，预计全年退市数量将突破2024年创下的94家历史纪录，成为一个新的里程碑。

东京证券交易所的改革力度不断加大，尤其是在公司治理方面。自2022年起，该交易所对其市场结构进行了深刻调整，将股票市场细分为主要市场、标准市场和增长市场，分别适应不同规模的企业需求。此次改革的核心在于推动上市公司增强股东回报意识，提高市场对公司的估值，同时力图减少长期以来日本资本市场内普遍存在的过度交叉持股问题。为此，东京证交所明确规定，所有未能达到新的上市标准的企业必须在规定的过渡期内进行调整，逾期未达标的企业将被强制退市，最早将在2026年10月开始实施。

随着公司治理要求的提升和资本市场监管趋严，不少企业主动选择退市，或者被其他公司及投资基金收购后私有化，这也助推了并购活动的活跃。2023年，日本经济产业省发布的《企业收购最佳实践指南》，为并购市场提供了明确的行为准则，进一步促进了企业并购的规范发展。

市场数据显示，东京证券交易所的上市公司数量正逐步减少。2024年，该交易所的上市企业数量首次跌破了合并后的3,842家大关，而到今年6月底，这一数字预计将进一步降至约3,808家。这种萎缩不仅体现了退市数量的增长，也反映出市场更加注重上市公司质量而非数量的趋势。事实上，东京证交所早在去年就明确表态，今后上市公司的“质量”将成为其首要考虑，而非仅仅追求规模扩张。

另一方面，活跃的股东行动主义也成为推动市场变革的重要力量。越来越多的投资者要求企业提升股东回报，尤其在股票回购和分红政策上施加压力，这促使部分公司不得不重新审视其资本结构和经营策略。面对投资者日益增长的回报期望，以及日益攀升的上市维护成本，管理层收购（MBO）等私有化交易也逐渐增多。

此外，东京证交所推行的严格监管和标准不仅是为了净化市场，更是为了解决日本股市长期以来的结构性问题。过度交叉持股曾长期掩盖企业真实价值，降低市场效率。改革旨在打破这一局面，促进资本在更高效的企业之间流动，推动日本经济的整体升级和国际竞争力提升。

东京证券交易所的退市潮以及伴随而来的并购和私有化浪潮，是日本资本市场在应对全球竞争与内部结构调整中的重要表现。通过加强公司治理、提升资本利用效率，日本企业正积极适应新时代的市场环境，力求通过重组和整合，实现更加可持续的增长。