【原油专题】油价反弹乏力 警惕二次探底

4月以来，欧佩克+增产计划与美国对等关税政策的双重冲击，致使原油价格出现明显下跌，最低价格接近55美元。随后原油的价格呈现震荡上行走势，并且重新站上了60美元关口，当前交投于64美元一线。

贸易风险略降温 油价自低位反弹

4月初，美国总统特朗普宣布对全球大部分国家采取“对等关税”政策，此举大幅提升全球贸易成本，市场对原油需求预期显著下降，直接引发油价深度回调。然而，政策转向迅速，特朗普宣布关税政策暂缓90天，并释放降低对华关税信号，国际贸易紧张局势暂时缓和。这一转变促使情绪回暖，带动油价开启技术性反弹。

地缘摩擦层面，俄罗斯与乌克兰释放谈判意愿，叠加美国介入斡旋，俄乌冲突缓和预期升温。特朗普关于解除对俄制裁的表态，更引发市场对俄罗斯能源重返国际市场的担忧，对油价形成潜在压制。另一方面，美伊谈判虽持续推进，但美国财政部对伊朗石油巨头的制裁，以及伊朗推迟第三轮谈判，推迟到26日，加剧双方博弈。若美国维持极限施压策略，伊朗原油供应受限或将成为支撑油价的重要因素。

供需两端偏空 油价反弹乏力

供给端看，欧佩克2025年3月月报显示，欧佩克12国原油总产量平均为2677.6万桶/日，环比减少7.8万桶/日。但不容忽视的是，欧佩克+合计剩余产能高达676万桶/日，并且已明确开启增产周期。在无重大地缘冲突干扰下，全球原油供应将呈稳步增长态势。

需求端预期同样不容乐观。IEA、EIA、OPEC在2025年4月报中，预测2025年原油需求量分别为10350、10365、10505万桶/日，较2024年原油需求分别上调70、90、130万桶/日。相较2025年3月预测，三家机构分别调降40、49、15万桶/日。特朗普关税政策引发的全球经济下行风险，使得多数投资机构都在下调美国经济增长预期。若美国经济增长放缓甚至陷入衰退，作为全球最大原油消费国，其需求端的疲软将对国际油价形成长期压制。

在供给端逐步增长，而需求端并不景气的背景下，原油市场极有可能出现供给过剩的情况，投资者需要警惕原油价格再度走弱，甚至二度探底挑战下方55美元附近的风险。

技术面看，周线上，近期连续三周出现反弹，显示短期行情比较坚挺。不过行情仍然处于20日均线下方运行，空头仍然占优。短期关注上方65美元，若有效上破，则油价存在进一步反弹的机会，否则投资者需要警惕油价再度走弱，甚至出现二次探底挑战下方55美元的风险。