【MACRO 时势】从美股到黄金——特朗普政策对资产市场的深远影响

华尔街投资者普遍认为，在特朗普第二任期初期，黄金和比特币等资产类别可能会重现2017年特朗普首次上任后的表现。然而，市场环境的变化以及新政府政策的不确定性，使得投资者对各类资产的未来走势存在分歧。

美股市场：乐观情绪与不确定性并存

自特朗普当选以来，标普500指数上涨了近4%，上周更是创下自11月初以来的最佳单周表现，涨幅达2.9%。然而，这种上涨并没有消除市场上的不确定性。投资者正在争论，在预期的关税政策、降息周期减弱以及对新政府监管政策的质疑下，美股是否能够延续牛市。

Macro研究了特朗普第一任期前100天内美国三大股指的表现：标普500指数上涨了5.3%，道指上涨了6.1%，纳指上涨了9.2%。然而，投资者普遍认为，这一次市场可能不会再次大幅上涨。Macro首席执行官指出，标普500指数在过去两年的回报率接近25%，除非消费者实力和公司利润增长，否则很难重现上一任期内的场景。也就是说在投资者等待评估新政府可能带来什么时，暂停反弹是合理的。他强调，今年美股基本持平，投资者可能会采取观望态度。

从板块表现来看，2017年特朗普执政的前100天里，信息技术板块上涨了11.5%，而能源板块下跌了8.2%。但今年到目前为止，能源板块以9.2%的涨幅领跑市场，而科技股（下跌0.2%）是标普500指数中表现第二差的板块。能源产品的供需比大宗商品价格所反映的要平衡得多，能源股的估值非常合理，且股息普遍具有吸引力。尽管人工智能交易将继续提振科技股，但投资者认为该行业在2025年的表现不会像过去那样遥遥领先。

原油市场：上涨预期与地缘政治因素

原油价格在特朗普第一任期的前100天内波动很大，但最终收盘价低于开始时的水平。然而，三位投资者都预测，这一次原油价格将上涨。如果特朗普能够在中东带来和平，那么原油价格就会上涨。事实上，WTI原油期货和布伦特原油期货在2025年均上涨了8%以上。Macro首席投资官表示，美国对俄罗斯石油生产商的新制裁是原油价格上涨的另一个潜在催化剂，特朗普在第二任期内放宽监管可能有助于能源分配和运输，最终有利于促进整体供应。

虽然说美国汽油价格在2017年1月至4月期间上涨，但这次可能更难预测其走势，因为汽油仍未反映原油价格的上涨。只要原油价格保持区间震荡，汽油价格就会保持不变。他预计WTI原油的平均价格将在每桶75美元至85美元之间，这相当于汽油价格为每加仑3美元左右。

美元与国债市场：短期波动与长期展望

自2017年以来，美国基准国债收益率大幅走高。截至上周五收盘，美国2年期国债收益率约为4.283%，而基准10年期国债收益率为4.623%。自特朗普连任以来，美元在他更加保护主义和支持关税的政策提振下同样升值。认为长期债券收益率会走高。收益率曲线可能会暂时变陡，因为债券持有人要求为他们承担的风险获得更多溢价。预计美国10年期国债收益率短期内将达到5%以上，然后一些持有美国国债的大型机构将重新调整头寸，使其回到4.5%的水平。他补充道，特朗普第二任期前100天的美国债券收益率波动将非常剧烈。

但有金融专家都认为，这次反弹可能很快就会失去动力。Macro首席投资官表示，特朗普可能会想要美元走软，因此他猜测美元的大部分涨势已经兑现。美国国内生产总值（GDP）增长率下降可能会在短期内限制强势美元，但他不认为美元会在任何时候崩溃。但有些更为乐观的观点，认为美元将继续升值，但除非出现大规模的关税政策，否则美元不会再上涨10%。

黄金市场：通胀预期与地缘政治影响

市场有黄金将在未来100天内上涨的声音，就像2017年一样。并将地缘政治不确定性列为催化剂，同时持续的通胀和日益增长的经济不确定性，伴随着政府债务的不断攀升，正在推动金价向每盎司2700美元以上的关键阻力位迈进。尽管黄金出现了强劲的涨幅，但一些分析师指出，这种贵金属仍需努力才能突破其两个月的盘整期。分析师还提到，在美国总统当选人特朗普就职之后的一周，黄金可能会面临挑战。

特朗普关于使用贸易关税来支持美国制造业部门的强硬言论继续支撑着美元。然而，他的评论也加剧了通胀担忧，并引起了全球经济可能因贸易战而受损的忧虑。尽管特朗普的新政府正在制造许多地缘政治上的焦虑，世界都在等待看他上任后的前几天会推动哪些政策，但很明显他不会成为一个紧缩型总统。在此前提下加上投资者预计法定货币将出现一定程度的贬值，使得黄金正吸引更多的注意，同时这也是为什么比特币在过去一周飙升的原因之一。

Macro首席投资官补充道，面对强势美元和不断上升的实际利率，黄金能够反弹，这是因为各国央行的旺盛需求。他不认为这种情况会因为新政府的上台而改变，反而在新政府征收关税的情况下，人们可能会更倾向于购买黄金。尽管短期内对黄金持乐观态度，他更喜欢逢低买入并等待看2700美元是否能作为支撑。就是说尽管贵金属市场存在显著的看涨情绪，也要注意到黄金正在一个重要阻力点再进行交易。

特朗普第二任期的政策预期对各类资产市场产生了深远影响。尽管投资者对美股、原油、黄金和比特币等资产的未来走势存在分歧，但普遍认为新政府的政策将带来不确定性。投资者需要密切关注特朗普政府的政策动态，以及其对美元、美债收益率和全球经济的影响，以便在复杂多变的市场环境中做出明智的投资决策。