【指数专题】市场热情高涨 谨防盛极而衰

自美国大选以来，美股三大股指都再次刷新历史新高，涨幅均超过6%。市场对美股的看多热情持续攀升，华尔街的乐观情绪更是爆棚。蒙特利尔银行资本市场认为，美股仍有进一步上涨的空间，其首席投资策略师布莱恩·贝尔斯基指出，到2025年底，标普500指数有望达到6700点，较当前的水平高出近14%。高盛、摩根士丹利、瑞银预测标普500指数在2025年年底的目标价将上涨至6400-6500点之间。市场是情绪的集中体现，一边倒的看涨态势或许并非好事，需警惕盛极而衰。

大选结果激励市场

大选之前，美股曾显露出颓势，但大选后却满血复活，原因在于特朗普的获胜使得“特朗普交易”成为主流。特朗普的退税计划将在未来几年提升企业的盈利预期，他计划上台后将公司税率从21%削减至15%。据估算，此次减税可能直接影响标普500指数中的约145家公司，约占成分股的30%，占基准指数18%的市场市值以及23%的总盈利。根据高盛的预判，美国国内法定税率每降低1个百分点，标普500指数成分股的每股盈利就能实现略低于1%的增幅。标普500指数的每股收益(EPS)在2025年和2026年可能分别增长11%和7%，达到288美元左右。

减税必然会导致美国财政收入下降，财政赤字上升，进而使国债规模进一步扩大，特朗普计划实施的经济政策很可能会再度推高通胀。基于对通胀的担忧，目前美国国债收益率已经从9月的3.6%上升至当前的4.4%左右。债券收益率的上升削弱了股票的吸引力，债券无疑是一种比股票更安全的资产，而债券的高回报可能促使投资者抛售股票。

降息可能放缓

根据美联储官员的最新言论，美联储降息的步伐可能会放缓，且利率目标可能高于先前的预期。美联储最鸽派的官员——芝加哥联储主席古尔斯比表示，虽然支持进一步降息，但对放缓降息步伐持开放态度。波士顿联储主席柯林斯认为，有必要进一步降息，但强调政策制定者应保持谨慎，避免动作过快或过慢。美联储理事鲍曼也呼吁对进一步降息持持续谨慎的态度。

显而易见，美联储在降息问题上的审慎态度，主要源于对特朗普新政可能引发的通胀上扬的担忧。为应对潜在的通胀风险，美联储可能需要放慢降息步伐，预计最终的降息幅度将低于市场先前的预期。华尔街的一项调查结果显示，近90%的经济学家(106位受访者中的94位)预计12月美国联邦基金利率将再度下调25个基点，至4.25%-4.50%，并预测明年前三个季度各降息25个基点，随后维持利率不变。到2025年底，联邦基金利率目标区间将达到3.50%-3.75%，这一预测比之前高了50个基点。此前，美股的上涨在很大程度上受益于美联储降息的预期，随着降息预期的降低，美股可能会受到相应的影响。

技术面上，道琼斯日线跌破重要支撑位，短期有试探41800一线的可能。标普日线出现见顶的K线组合，重心有下移的迹象，短期可能会试探5700一线的支撑。纳斯达克日线有诱多的嫌疑，可能会回测20000一线。

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