【MACRO锐评】贵金属价格飙升：财政与政治不确定性下的避险资产

在美国大选临近之际，美国国债市场正经历着剧烈的波动，这主要是由于强劲的经济数据和市场对“特朗普交易”的重新评估所引发的。10年期美国国债收益率的上升突破了4.2%，这标志着美国政府债券可能正迎来近年来表现最差的月份之一。此前，美联储的降息行动曾引发市场对进一步宽松政策的预期，但最新的经济数据和政治前景的变化已经导致投资者重新评估这些预期。

太平洋投资管理公司（Pimco）的投资组合经理Mike Cudzil指出，市场在美联储降息后出现了一些过度热情，但现在投资者正在“收回”这些情绪。M&G Investments的政府债券基金经理Rob Burrows也提到，一些投资者因为害怕错过降息周期而进行了过度的鸽派押注，但现在随着就业数据的强劲，市场开始感到恐慌。

美国市场的这一转变对全球市场产生了连锁反应。美元兑一篮子货币的汇率在过去一个月中上涨了3%以上，这是两年来最好的表现。日元兑美元汇率跌破150，墨西哥比索也受到了影响，这与特朗普对进口汽车征收关税的威胁有关。

美国银行的美国利率策略主管Mark Cabana表示，最近的经济数据降低了美联储再次降息50个基点的可能性，并减弱了市场对美国经济衰退的预期。掉期市场的定价显示，美联储在今年剩余的会议中维持利率不变的可能性增加，这导致美国国债市场的波动性达到去年年底以来的最高水平。

花旗集团的短期利率交易全球主管Akshay Singal强调，市场波动性和不确定性的增加部分是由于通胀开始回落后，投资者更加关注就业数据。7月份的疲软数据为美联储9月的降息决策提供了依据，但随后的就业报告打破了这一预期。

在全球债券市场，投资者正在为英国预算、美国大选和关键央行决策等事件做准备，这些事件可能导致中短期波动性被锁定。人们还预期，特朗普的选举胜算增加可能会带来关税、减税等政策，这些政策可能会加剧国内通胀，并给债券收益率带来上行压力。策略师还指出，期限溢价的上升代表了投资者对政府大量借款的担忧。财政和政治的不确定性提振了贵金属等其他避险资产，推动金价升至创纪录高位。

美国国债投资者现在正在为大选和经济的长期不确定性做准备，预计10月份的罢工和飓风将使当月的美国就业数据难以解读。资产管理公司Nuveen的宏观信贷主管Laura Cooper表示，由于数据的嘈杂性，很难判断我们目前处于美国经济周期的哪个阶段。

尽管如此，一些投资者现在警告说，全球债券收益率可能已经上升得太高，预计美国和大多数其他主要央行仍将进入宽松周期。摩根士丹利投资管理公司的首席投资官Jim Caron强调，通胀一直呈下降趋势，预计美联储仍将降息。他认为，债券收益率可能会保持受控，这不太可能是收益率上升新趋势的开始，而只是一个调整。

Columbia Threadneedle Investments的高级全球利率策略师Ed Al-Hussainy认为，市场对美联储降息的预期已经从高估转向低估，市场对经济增长过于乐观，对财政赤字增加过于敏感，这可能导致市场低估了美联储可能采取的行动。他预测，市场可能会重新评估美联储的降息路径，从而影响债券收益率的走势。