检视债券价值 市场投资人获利了结进行投资再平衡

面对债券收益率重返高位，也提供了未来潜在买盘回补动能，美国十年期公债收益率再度创下波段新高，昨日收盘报4.228%，该数字为创下2024/7/25以来最高。美国四大股指收跌，标准普尔500指数下跌0.92%、道琼斯工业指数下跌0.96%、纳斯达克指数下跌1.63%、费城半导体下跌1.14%。

(图一、美国公债收益率；资料来源：CNBC)

投资再平衡的概念主要以股债配置为主：股市潜在报酬率较高，投资人则会进行较大资金比重投入股市，倘若市况不好，反之则会进行较多债券资金配比。

面对屡创新高的风险资产表现，搭配美债收益率似乎已经完全定价完毕，简言之，上涨与下跌空间都有限，然而每年固定收益超过4%，在无风险的状况下似乎成为投资人近期认为不错的标的。

在市场资金池量体有限的状态下(现在仍是缩表)，市场投资人执行股债配置再平衡，则会冲击到风险资产动向，进而引起昨日美国股市进行9月以来较大的回落走势。

短期现象不等于长期现象，观察下图整体超额存款准备金仍维持相对健康水位(3兆美元以上)，货币流通项目也平缓走稳，唯独ONRRP资金池仍持续下行，当前水位为2708亿美元，政府账户(TGA)资金水位则有8380亿美元。

(图二、美国资产负债表-负债端；资料来源：M平方)

虽然主要成熟国家都在进行宽松政策，但降息的进程仍受限于通胀水平与劳动力市场问题，先前我们谈论过当前美国正处于企业利润以及劳工实质工资上升之际，大力度进行宽松政策之可能性持续降低。

企业利润率由2022Q2的11.1%上升至2024Q2的11.5%

工资部份则由2022Q2的42.5%上升至2024Q2的43.0%

(图三、企业利润与工资占比GDI；资料来源：彭博、元大投顾)

近期我们看到美元指数也同步受到影响而持续走高，美日兑重新收复150关口，欧美兑则重返至1.08关口，为2024/7/3日以来最低。而各国公债利差影响汇率本质的情况下，推升美元指数持续上行至104关口，但短线美元指数走高似乎完全不影响黄金多方态势，其价格已达2750美金/盎司关口。

黄金年内涨幅已经超过三成，跑赢各类资产表现成为全球第一商品，不过我们认为当实质利率到达一定程度仍旧会对黄金价格造成承压，2700以上黄金有高估之疑虑。

结论：美联储降息步伐市场当前共识为更长更缓慢，主因来自于通胀与强韧经济体提供美国仍有条件缓慢进行货币政策，黄金受惠全球开启降息循环而持续推升价格上行，但尚未Price in缓慢降息带来的实质利率承压。

黄金技术面分析

日线级别黄金技术面分析，走势连续7个交易日站在5日均线之上，昨日首度跌破5日均线且收阴线，K线形态指出当前黄金价格应该由强势多方转为中性。当前尚无法确定整体走势已转折转往空方走势，投资人应于高位进行获利了结，急涨急跌反向操作，以日内价差交易为主。止损6美金。

支撑：2708-2709/2677-2678

压力：2727-2728/2733-2734

风险提示：以上观点、分析、研究、价格或其它数据只作一般市场评论，不代表本平台立场，任何浏览人士需自行承担一切风险，请谨慎操作。