美光财报释佳音 激励风险资产蓄力向上！

日前摩根史丹利发布报告指出，记忆体将面临寒冬，终端需求疲软，导致记忆体报价面临下行呀利，甚至或将出现周期性高峰回落。

大摩甚至指出，虽然AI需求对企业主之需求仍旧相对强劲，但DRAM价格持续恶化。不过我们认为当前DRAM报价已皆在历史低点，并且已经处于记忆体厂商成本线附近，故下跌空间相对有限。并且三星、海力士；美光生产DDR5将在2025年陆续完工，2026年上半年将进入产能爬坡期，届时DRAM市场供需结构有可能再度转差，因此主要影响的价格为DDR5的价格，利基型DRAM仍会受到供需吃紧迎来涨价循环。

DRAM厂商扩增资本支出，绝大多是为应用新厂房之场务工程以及HBM产线所需的高洁净度无尘室，由于HBM消耗更多精元产能，对于DRAM产能造成排挤效应，因此从产经的角度，似乎看不见大摩所指出的「寒冬将至」。

然，美光(MU)发布最新财报显示，营收为77.5亿美元，同比增长93.3%。每股盈余为1.18美元，预计下季(Q4)营收达1.74美元，毛利率提升至39.5%，相较于彭博分析师预估高出20%。

(图一、美光财报释出后大涨超过14%；资料来源：CNBC)

美国对于今天PC出货预估量维持1-3%增长，看好下半年季节性出货，且2025年PC代工厂库存结构将会更为健康。手机出货预估量维持1-6%增长不变，我们认为先前市场对于终端需求噪音不断，透过记忆体龙头(MU)释出财报消除市场疑虑。

我们认为在企业端释出终端市场乐观展望，整体回补库存循环将有望延续趋势上行，反而下周的ISM采购经理人报告成为市场聚焦重点。

回补库存循环主要看的是新订单-库存，该值处于正值则代表厂商有回补库存需求，反之亦然。

在8月的ISM采购经理人PMI之新订单-库存报-3.8，单月采购态度陷入悲观，但我们追踪数据是以周期性的角度进行观察，倘若连续三个月都处于负值，才会认为整体制造业库存拉货动能产生疑虑。

因此下周采购经理人数据将成为风险资产潜在的最大利多，我们维持先前观点不变，在市场风险偏好提升之下，风险资产相较于避险涨幅会来得更甚。

黄金技术面分析

美元指数与黄金短线脱钩，美元指数昨日于亚盘时段下破100美元整数关卡，随后V型反转向上重返100关口。贵金属未受到美元影响而产生上行压力，黄金走势依然呈现高位震荡整理格局。当前黄金上涨动能之催化剂以逐渐逝去，延续我们昨日观点，当前为末升段，我们不认为在这个时后进行追多操作是理智的操作，投资人应该警戒涨多之后大幅度回调的可能性。

等待盘面释出更多信号，交易计划以中性偏空为主，急涨则反向进行做空。止损8美金

支撑：2649-2650/2640-2641

呀利：2673-2674

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