通胀预期上升，从财报来看消费者的转变

周一，纽约联储发布的消费者预期调查显示，8月一年期通胀预期从上月的2.97%微升至3%。未来三年通胀预期中值从7月的低点2.3%回升至2.5%，而五年期通胀预期则持稳于2.8%。美联储大幅降息押注回撤，短债收益率上涨，两年、10年美债收益率曲线两日结束倒挂。

【纽约联储发布的消费者通胀预期 图片来源:Zerohedge】

虽然市场受到上周就业数据影响，不断押注美国经济可能面临硬着陆。但我们细看这次数据就可以发现，消费者的家庭收入预期略有改善，上升了0.1个百分点至3.1%。同时未来一年的预期收入增长中位数从2.7%上升至2.9%，略高于过去12个月的平均水平2.8%。笔者认为，考虑到通胀上涨幅度逐渐减弱，随着降息周期来临，消费者的可支配所得也将会有所提升。

另一方面，笔者想跟大家分享一个观念。与其透过就业市场这种落后指标，去判断经济的走势。不如直接关注消费、零售数据以及相关产业的财报更来的准确。

举例来说，近期市场关注的焦点是一家美国知名的折扣零售连锁店「Dollar Tree」，该零售店几乎所有商品均价在1美元左右（近年来有所上涨）。上周市场之所以会有衰退担忧的情绪，很大程度也是受到，Dollar Tree 下调全年财测影响。该消息传出后，Dollar Tree盘前股价暴跌逾12%。

【Dollar Tree财报 图片来源:Dollar Tree】

先前，Dollar Tree以低价为核心竞争力，吸引了大量价格敏感的消费者。大多数商品定价在1美元左右，这一价位点吸引了包括低收入群体在内的众多顾客。正因为如此，Dollar Tree下调财测的行为引发了市场的高度关注。市场普遍认为，即便是低收入群体也难以负担基本消费，进一步加剧了衰退的担忧情绪。

虽然市场的担忧不无道理，但事实真的是如此吗？

笔者认为Dollar Tree的财测下调，并不完全是消费者无力承担消费。影响因素可以归类为三大类。首先是Dollar Tree本身的商业模式问题:

为了应对成本上升，Dollar Tree在过去几年中逐步将部分商品价格从1美元提高到1.25美元甚至更高。然而，这一价格调整可能影响了部分消费者的价格敏感度，导致销售量下滑。由于Dollar Tree的客户基础高度价格敏感，价格上涨可能导致顾客流失。

再来是营运成本上升:

先前通过严格的成本控制，包括简单的店铺设计、有限的员工数量和高效的供应链管理，Dollar Tree能够将运营成本保持在较低水平，从而维持其低价策略。

但随着供应链和运营成本显著上升。这些成本压力包括劳动力成本上涨、运输费用增加、以及商品输入成本的上升。特别是在全球供应链紧张的背景下，物流费用的飙升对其盈利能力产生了负面影响。

还有折扣零售市场竞争激烈:

包括Dollar General、Walmart等竞争对手也在积极争夺市场份额。这些公司同样在调整策略以应对市场变化，这加剧了Dollar Tree的压力。

结论:我们从消费者的角度出发，其实绝大数的家庭并不是不能负担日常消费，只是会更加偏好物美价廉的商品，以及能够延缓支付的零售店家。我们拿Walmart跟Dollar Tree的财报对比就可以发现，Walmart在价格方面虽然不敌Dollar Tree的成本控管。但有个细节是，Dollar Tree的销售大部分以现金为主，在过去减少信用卡处理费用，确实能加快了交易速度，提高运营效率。但在如今的消费背景下，只能用现金交易对于低收入族群十分不利。最后笔者认为，Dollar Tree若能更好的站在消费者的角度，根据宏观环境去调整商业模式，大概率就能像Walmart一样持续获得营收的增长。因此不会将Dollar Tree的财报失利，当做衰退即将来临的判断依据。

【黄金价格】

接下来，投资者选择等待周三公布的美国8月份消费者价格数据，该数据与周四公布的生产者价格指数可能影响美联储降息预期， 进而影响黄金价格的波动。从技术角度来看，过去三周左右出现的区间波动价格走势在日线图上形成了一个矩形。在近期反弹至历史高点的背景下，这仍可能被归类为看涨盘整阶段。

压力:2525美元/盎司

支撑:2470-2480美元/盎司

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