黄金再创新高，持续增长的底层逻辑为何?

受美元走软、美联储9月降息预期以及中东地缘政治紧张局势等多重因素影响，国际金价再创历史新高。现货黄金价格首次突破每盎司2500美元大关，伦敦现货金最高涨幅达2.20%，上探至2509.72美元/盎司。

我们从底层逻辑出发，黄金作为一种特殊商品，兼具商品、金融和货币三大属性。而进一步分析，黄金具有三重内在价值：

1.价值储藏能力：黄金拥有较强的价值储藏功能，能够用来对抗通胀并防止货币贬值。

2.投资属性：从投资角度看，黄金本身可以被视为一种“零息”资产，其相对价值通常会随着其他资产收益率的变化而反向波动。

3.避险功能：法定货币与主权信用挂钩，而黄金天然具备货币属性，能有效对冲地缘政治风险，并抗击法币风险。

根据世界黄金协会的分类，黄金需求主要包括珠宝制造、科技应用、投资以及央行储备四个方面。从长周期来看，本轮黄金价格上涨的起点大致在2022年三季度。当时，黄金价格从1600-1700美元/盎司的底部开始上涨。

在四大需求方面，最显著的变化是央行购金力度的显著提升。2022年三季度，央行购金规模达到458.8吨，环比二季度大幅增长189%。而在2010年一季度至2022年二季度期间，央行季度购金规模的均值仅约为120吨，这部份的增长我们可以归因为去美元化的背景下，各大央行会持续增加替代美元的商品，而「价值储藏能力」正是推动黄金价格的第一波动力。

【二季度黄金总需求创高  图片来源:全球黄金需求趋势报告】

再来是「投资属性」和「避险功能」，这两点就不必过多阐述了。首先投资者对黄金的投资偏好在一定程度上取决于其他资产的实际收益率，因此在即将进入降息周期的当下推动价格上涨属于市场的正常反应，这也是黄金价格后续支撑的主要理由。另外避险情绪部份，确实帮助了黄金价格，从2400美元/盎司下方重返2450美元/盎司支撑，但此影响毕竟只是情绪所推动，并没有数据可以量化，站在宏观的角度来看，笔者认为我们不能把他当做，黄金价格中长线是否持续上涨的判断标准。

接下来黄金价格中长线走势除了判断上述的内在价值外，参考近期的短线波动和趋势，上周7 月份零售销售报告中意外强劲，相信能够持续减缓衰退恐慌的延烧。虽然这将会减少市场对美联储9月份的降息押注，但从中长线来看稳定的降息一定能够推升资产价格持续走升，避免通胀再起又要重新加息的窘境。因此笔者建议投资人在黄金价格突破新高的当下，切勿害怕错过行情而盲目追多，耐心等待下次回挡低点；黄金价格的「内在价值」条件一至时再进场。

【黄金价格】

单纯从技术面来看，黄金价格已经突破了自 7 月份以来的盘中交易区间，并且随着突破的发展和势头的增强，黄金价格有继续走高的趋势。但读者们也别忘了观察笔者上述提到的内在价值；以及接下来的重点讲话和数据，是否影起新的情绪变化，耐心等待后再警慎进场。

压力:2510美元/盎司

支撑:2440-2450、2480美元/盎司

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