海通固收 | 拉长久期挖掘票息、长端利率灵活做波段——24Q2债基季报分析

郑子勋

海通固收首席分析师

S0850520080001

24Q2债基规模涨幅领先，债基债券仓位续升，主要增持存单和国债、减持金融债。（1）债基和货基规模涨幅明显领先，分别上升了1.27万亿元、7010亿元。混合型和股票型基金规模下降。（2）公募基金债券仓位续升0.5个百分点至53.65%。其中指数型的债券持仓市值占基金资产总值比上升幅度最大（4pcts），债券型、混合型分别上升0.6pcts、0.2pcts。（3）债基主要增持存单和国债，金融债占比降幅最大。

24Q2纯债基&混合债基分析

重仓券：（1）各类型债基前5名重仓券集中度均续降。（2）各类债基普遍增持存单、政金债和政府债，金融债配置分化。（3）24Q2债基重仓城投债规模环比继续回落、等级分布结构基本持平，在高资质区域的集中度有所上升。

降杠杆、拉久期趋势延续。（1）24Q2短期&中长期纯债基、混合一级&二级债基的久期均值水平分别拉长0.07年、0.49年、0.69年、0.68年，在19年以来同期中处于偏高水平。（2）短期&中长期纯债基、混合一级、混合二级的杠杆率均值水平环比分别-1.1pct、-0.8pct、-2.6pct、+0.4pct，在19年以来同期中处于中性偏低水平。

24Q2绩优债基如何增厚收益？（1）基金季报显示绩优基金多通过拉长久期、把握调整期逢高配置、寻求有性价比的品种等方式积极挖掘信用票息，配合长端利率债波段交易增厚收益，随市场行情灵活调整久期和杠杆，整体而言久期中性或偏积极、杠杆中性。（2）将绩优基金（各类型基金24Q2业绩排名前10% 的基金）的组合久期、杠杆率水平与整体水平进行对比，结果显示：各类型绩优债基久期均偏长；除混合二级债基杠杆水平小幅低于整体水平外，其余类型绩优基金杠杆均偏高。（3）将绩优基金各券种仓位水平与整体进行对比。分析显示：绩优短期纯债基积极加大利率债仓位；绩优中长期纯债基则更多依靠信用债票息、降低利率债仓位。绩优混合一级债基加大信用债仓位、降低利率债和存单仓位；绩优混合二级债基加大利率债仓位、降低信用债仓位。转债方面，绩优混合一级/二级债基的转债持仓水平均略高于整体。

风险提示：基本面变化、信用风险、数据统计存在遗漏或偏差。