【MACRO时势】经济数据主导市场，美联储政策指引的转变与投资者的应对！

美联储近期的货币政策声明强调了，将降低夏季快速降息的可能性，导致货币市场在北半球夏季期间保持相对稳定。尽管6月12日美国公布的通胀数据疲软一度引发主要货币小幅反弹，但随后市场波动性逐渐降低。

美联储在上周的会议上维持基准利率不变，并预计今年将降息一次，与3月份相比，降息预期有所减少。这一政策调整有助于消除市场对未来政策路径的不确定性，从而降低货币市场的隐含波动性。全球外汇隐含波动率的下降，以及美联储政策的明确性，为利差交易者提供了一个较为稳定的市场环境。他们通常在低利率地区借入货币，并在高利率地区进行投资，尤其是在新兴市场。

而在当前的经济环境下，美国债券市场向投资者传达了一个明确的信息：经济数据的重要性远远超过了美联储官员的言论。

这一现象在最近的市场动态中表现得尤为明显。上周三，美国CPI（消费者价格指数）数据涨幅低于预期，这一温和的通胀数据引发了美国国债市场的大幅上涨，这是今年以来最大的涨幅之一。尽管美联储的点阵图显示今年可能只会降息一次，但随后公布的PPI（生产者价格指数）数据意外下降和初请失业金人数上升，进一步表明通胀压力正在缓解，国债收益率因此再度下降。

美联储主席鲍威尔在会后新闻发布会上承认，美联储正在密切关注数据的走向，而非仅仅依赖于政策指引。这一态度的转变意味着，随着关键经济数据的发布，市场对利率前景的预期可能会不断调整，导致美债市场继续经历波动。

5月份核心CPI数据的温和上涨，以及其他劳动力市场数据显示的降温迹象，增强了投资者对美联储在今年晚些时候开始降息的信心。衍生品交易显示，市场预期美联储今年可能会两次降息25个基点，尽管这比美联储官员的点阵图预测更为激进。尽管市场预期较为激进，但鲍威尔和其他美联储官员暗示，投资者应对这些预测持保留态度。他们强调，美联储官员并没有试图发出强烈信号，而是需要几份良好的通胀报告来增强信心，才会开始放松政策。

在美联储不提供明确指引的情况下，市场的波动性可能会增加。去年年底通胀大幅下降后，美国国债出现了强劲反弹，但在2024年初又出现了急剧逆转。自4月底以来，10年期美债收益率下降了近半个百分点，显示出市场的不确定性。尽管美国经济目前表现强劲，但多位机构分析师认为，美联储可能要到11月美国大选之后才会开始降息。

在此期间，美债收益率曲线可能会保持倒挂状态。美联储官员表示，他们不会对一两个数据点做出过度反应，而是会等待更多积极的经济信号。本周，市场可能会稍作喘息，因为缺乏与过去两周相媲美的重要经济数据。然而，包括美联储理事库克和库格勒在内的多位官员将发表讲话，可能会对市场产生一定影响。

综上所述，美国债券市场的动态表明，在经济数据和美联储官员的言论之间，数据的影响力正在上升。投资者需要更加关注经济数据的发布，并准备好应对市场预期的不断调整和波动。