【黄金专题】降息遥遥无期 黄金或有新低

近期黄金有再次逼近新高的势头，但整体力度强度一般，对黄金最好持谨慎态度，目前金价已经处于历史高位，大周期结构上也是完整的，当前的走势是否具有持续性是有很大疑问的。本轮黄金上涨的基础并不坚实，或者说更多来源于市场意愿，这种意愿并不能左右美联储的货币政策。

降息是市场一厢情愿

本轮黄金拉开狂欢的起点是美国4月CPI数据，数据显示，美国4月份消费者物价指数（CPI）同比涨幅从3.5%放缓至3.4%，核心指标从3.8%放缓至3.6%，均与预期一致。同一时间公布的零售销售与上月持平，远低于外界先前预计的增长0.4%，或许说明消费端出现冷却的迹象。市场的逻辑是，通胀回落，降息的基础出现，增强了市场对美联储较早降息的信心，打压美元的同时提振了以美元计价的贵金属。受此影响，黄金短线拉升，创下近一个月以来的新高。

但这可能只是市场的一厢情愿，或者说是市场苦美元高利率久矣的自然反应，美联储官员并未在降息问题上有过多的表态。在数据公布前，美联储主席鲍威尔明确表示，美国经济最近表现非常不错，拥有非常强劲的劳动力市场，但承认去通胀信心不及先前，美联储还需“耐心等待”降温证据，确认美联储下一步行动不太可能是加息，更有可能将政策利率维持在现有水平。数据公布后，2024年FOMC票委、克利夫兰联储主席梅斯特表示，决策者需要更多数据才能确信通胀朝着2%的目标迈进，并建议官员们在更长时间内维持利率在高位，以实现这一目标。纽约联储主席威廉姆斯威廉姆斯表示，4月通胀数据展现了积极信号，但还不足以令美联储在近期降息。并且最新的CPI数据也高达3.4%，距离美联储的目标（2%）遥遥无期。

黄金价格或被高估

目前市场上有不少声音认为黄金价格被高估，前TCW商品基金经理克劳德·厄尔布(Claude Erb)和杜克大学金融教授坎贝尔·哈维在2012年推出了关于黄金估值的厄尔布/哈维模型，根据该模型，黄金现在的估值程度与2012年的估值程度基本相同，都是过高的，2012年至2015年，黄金的价格下降了约40%，该模型发现，黄金价格与美国通胀水平的比例基本是恒定的，若CPI上涨10%，黄金价格也会上涨，但目前美国的通胀是处于下降通道，从2022年6月的9.1%已经降至当前的3.4%。

荷兰ING银行大宗商品策略师Ewa Manthey在报告中表示，美联储将继续采取谨慎的做法，即继续维持当前利率水平，另外，地缘政治带来的风险已经被市场所消化，黄金价格在本季度可能会有所缓和。并将黄金在二季度的价格预期定为2250美元/盎司，2024年黄金价格预期为2218美元/盎司。其观点在当前狂热的市场中也算是一股清流，但当市场进入狂热状态时，我们恰恰应该冷静，物极必反在市场中也是不断上演的。

技术面上，黄金日线临近前期高点，且受整百整数关口的压制，上行面临一定的压力。形态上有形成下降ABC的可能，中期有可能下破2277美元一线。

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