摘要:月度报告 | 消费淡季临近 郑糖将冲高回落
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要点:
国际糖市方面,目前市场关注点集中在北半球,泰国食糖产量可能接近估产区间的下沿,这对ICE糖价有一定支撑,但巴西食糖库存偏高将限制糖价反弹空间。后期需关注巴西出口进度、印度和泰国产糖进度及其出口政策的调整。
国内糖市方面,2023/24榨季国内将恢复增产至1000万吨,其中以广西产区的恢复幅度最为突出。目前现货市场整体表现持稳,成交情况一般。糖厂全面开榨将推动后期新糖上市量不断增加,而春节备货接近尾声,食糖消费在春节假期后将步入传统的淡季,糖市面临一定的累库压力。考虑到国内缺乏明显利多因素支撑,郑糖的上行空间将受到限制。预计郑糖2月以冲高回落行情为主,主力合约上方压力位6630元/吨,下方支撑位6400元/吨。
正文:
一、郑糖触底反弹
图1:郑糖主力合约走势
资料来源:文华财经,中期研究院
郑糖主力合约在1月走出触底反弹行情,虽然1月10日在海南自贸区消息的影响下,郑糖期价大幅下挫,最低下破6200一线。但随后郑糖期价在外盘走强的带动下企稳攀升。步入1月下旬,受益于主产区霜冻题材的炒作,郑糖价格继续拉升,期价突破6500大关。
二、2023/24榨季全球食糖小幅过剩
图2:巴西食糖供需平衡情况(万吨、%)
资料来源:同花顺,中期研究院
巴西2024/25榨季食糖估产下调:2023/24榨季截至1月16日,巴西中南部累计压榨甘蔗6.454亿吨,同比增加18.89%,累计产糖4209.9万吨,同比增加25.49%,累计产乙醇317.92亿升,同比增加14.79%;糖厂使用49.06%的甘蔗比例产糖,上榨季同期为45.95%。巴西中南部未收榨糖厂25家,去年同期为16家。预计巴西中南部2023/24榨季的最终产糖量为4250万吨。近期强劲的白糖溢价以及阿尔及利亚出口限制放宽触发原糖需求增加,1月下旬以来巴西食糖发运压力持续增加。巴西航运机构Williams发布的数据显示,截至1月31日当周,巴西港口等待装运食糖的船只数量为99艘,此前一周为88艘。港口等待装运的食糖数量为418.27万吨,此前一周为349.05万吨。
目前市场密切关注巴西主产区少雨情况对2024/25榨季产量的影响。去年11月直到1月上旬,巴西主产区降雨情况不理想,1月下旬降水有所恢复。上周圣保罗州、米纳斯吉拉斯州和戈亚斯州干旱持续,预计2月第二周降水将有所改善。巴西农业综合企业咨询公司StoneX预计巴西中南部地区2024/25年度甘蔗压榨量为6.221亿吨,较11月预估低1%。但仍处于历史第二高位。
图3:印度食糖供需平衡情况(万吨、%)
资料来源:同花顺,中期研究院
印度2023/24榨季食糖将减产:印度2023/24年度开榨时间较晚,比上制糖期同期晚10-15天,导致印度生产进度落后。截至2024年1月31日,印度已经生产1872万吨糖,而去年同期约为1950万吨。但与去年的517家运营糖厂相比,今年数量只有520家。根据收获和未收获面积、实地考察、目前的单产和糖分趋势,以及年度平衡期的预期单产/糖分,ISMA近期预估2023-24年度糖产量约为3305万吨,而上一年度产量为3660万吨。到目前为止,政府只允许2023-24年度通过甘蔗汁/B型糖蜜生产乙醇的糖分流量为170万吨,即净糖产量可能约3135万吨。2023年10月1日的期初库存约为560万吨,国内消费量为2850万吨,产量为3135万吨,预计2024年9月30日的期末库存约为845万吨。从当前的形势看,本榨季印度放开糖出口的可能性仍微乎其微。此外,因干旱导致食糖产量减产,印度政府试图通过提高甘蔗收购价格以提高产量。印度计划从10月1日开始的2024/25年度起,将甘蔗最低收购价格提高8%,政府正在考虑将下一年度甘蔗(产糖率10.25%为基准)公平报酬价格(FRP)定在每100公斤340卢比,高于今年的315卢比。
图4:泰国食糖供需平衡情况(万吨、%)
资料来源:同花顺,中期研究院
不利天气或将干扰泰国食糖生产:泰国截至1月28日,泰国累计压榨甘蔗4520万吨,比去年下降4%,糖产量同比下降12%至440万吨。近期泰国北部和东北部降雨略高于正常水平,可能会推迟甘蔗收获,相比之下,中部主产区天气干燥,压榨进展相对较快。印度出口受限,泰国的生产对于全球贸易流影响较大。当前甘蔗产糖率同比下降10%,市场对本榨季产量存有担忧情绪,且对泰国本榨季可供出口供应量持悲观态度。
图5:全球食糖供需平衡情况(千吨、%)
资料来源:同花顺,中期研究院
就2023/24榨季全球食糖的供需格局而言,相关机构对全球食糖缺口略有分歧。Czarnikow预计2023/24年度全球糖市将小幅过剩160万吨。主要由于巴西天气有利,且泰国雨季后半段的降雨恢复。2023/24年度全球糖产量将总计为1.797亿吨,较其12月的预估高出130万吨。消费量预估基本保持在1.781亿吨不变。展望2024/25年度,Czarnikow称中国和泰国等地甘蔗价格的上涨有利于刺激农民扩大种植面积,提高全球糖产量至1.802亿吨,并令市场小幅短缺30万吨。
三、生产进度提速消费淡季临近
图6:全国乳制品行业月度累计产量(万吨)
资料来源:Mysteel,中期研究院
图7:全国饮料行业月度累计产量(万吨)
资料来源:Mysteel,中期研究院
从下游含糖食品的消费情况来看,2023年全国饮料产量为17499.8万吨,累计同比下滑3.53%。2023年全国乳制品产量为3054.6万吨,累计同比下滑2.02%。
图8:中国累计产糖量情况(万吨)
资料来源:同花顺、中期研究院
图9:全国各月销糖量情况(万吨)
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资料来源:Mysteel,中期研究院
据中国糖业协会统计,截至1月底,2023/24年制糖期甜菜糖产区除新疆有5家尚在生产外,其余省(区)均已停机;甘蔗糖厂进入产销旺季。本制糖期全国共生产食糖586.76万吨,同比增加20万吨。全国累计销售食糖311.71万吨,同比增加75万吨;累计销糖率53.12%,同比加快11.35个百分点。全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格6645元/吨,同比回升976元/吨。2024年1月,成品白糖平均销售价格6561元/吨,同比回升896元/吨,环比下跌127元/吨。其中1月份单月产糖266.76万吨,同比增加25.76万吨;单月销糖141.71万吨,同比增加54.71万吨。
图10:全国各月食糖工业库存情况(万吨)
资料来源:Mysteel,中期研究院
工业库存方面,截至1月底,2023/24榨季国内糖厂工业库存为275.05万吨,同比减少53.95万吨。从近5个榨季截至1月底的工业库存来看,最高值为20/21榨季的275.05万吨,最低值为21/22榨季的149.86万吨,近5个榨季的平均值为330.13万吨。2023/24榨季截至1月底的工业库存低于历史均值水平。
目前北方甜菜糖厂已经收榨,步入纯消费阶段。南方甘蔗糖生产进入旺季,广东17家糖厂已全部开榨。就广西生产进度来看,广西74家糖厂于去年12月底也已全部开榨,截至目前不完全统计,2023/24榨季广西已有1家糖厂收榨,同比减少4家;收榨产能为0.6万吨/日,同比减少2.55万吨/日。其他几家上榨季收榨比较早的糖厂,收榨时间基本在春节后,同比大幅推迟,部分糖厂将停机过年,节后再度开机。广西出糖率在去年12月底时已逼近12%,但受1月20日左右的寒潮天气影响,广西糖厂未能满负荷生产,预计1月份广西产糖量约190万吨,同比增幅超20万吨;销量方面,当前糖价水平较高提升了糖厂销售积极性,叠加市场存在春节备货的需求,预计1月份广西糖销量有望达到70万吨,高于去年同期的57.36万吨,同比增长12.64万吨。就本榨季广西食糖估产而言,去年一季度广西地区略有干旱,但后期雨水情况较好,受益于单产提高,预计广西2023/24榨季产糖量为600万吨,较去年同比增加73万吨。
云南方面,目前云南已迎来压榨高峰期,开榨糖厂数达到44家。,1月上旬较理想的天气情况对糖分积累及甘蔗收割有利,云南生产情况保持良好。中旬在气温急剧回落及降雨的影响下,生产受到一定干扰。不过1月末随着低温、强降雨天气告一段落,甘蔗生产的步伐随之提速。结合近两个榨季云南1月份的产糖量来看,基本维持在36-43万吨的水平。考虑到今年1月中旬天气对甘蔗的砍、运、收工作有影响,预计1月云南产糖量为38-42万吨;销量方面,1月糖价整体先抑后扬,自1月中旬开始,集团及贸易商的成交都有明显好转,预计1月份云南销糖量为15-17万吨,较去年同期增长3.86-5.86万吨。就本榨季云南食糖估产而言,考虑到单产、出糖率提升,预计2023/24榨季云南省食糖产量达210-215万吨,将实现小幅增产。
四、2023年食糖进口量同比大幅下滑
图11:中国食糖进口量情况(万吨)
资料来源:同花顺、中期研究院
进口糖方面,据海关总署数据显示,2020年-2022年这三年我国食糖进口量均超过500万吨,2023年则首次降至400万吨以下。2023年我国累计进口食糖398万吨,同比下滑24.48%。其中原糖333.88万吨,白糖62.45万吨,绵白糖0.92万吨。具体来看,巴西是原糖进口的最大来源国,进口量达到326万吨,占比高达97.64%。紧随其后的是危地马拉、古巴,进口量分别为4万吨、3万吨。
2023年年度食糖进口均价为4132元/吨(到岸价),同比增长856元/吨,创下有记录以来的最高水平。巴西作为最大进口来源国,其进口占比高达84%。
图12:巴西糖加工成本及进口利润情况(元/吨)
资料来源:Mysteel、中期研究院
结合当前的加工成本及进口利润来看,截至2024年2月4日,巴西糖配额内的加工成本已达到6091元/吨,巴西糖配额外的加工成本7829元/吨。巴西配额内进口利润为923/吨、巴西配额外进口利润为-815元/吨;泰国糖配额内的加工成本已达到6229元/吨,泰国糖配额外的加工成本为8010元/吨。泰国配额内进口利润为785/吨、泰国配额外进口利润为-995元/吨。目前进口糖利润较前期有所修复。预计2023/2024榨季国内食糖进口量将维持400万吨的偏低水平。
图13:泰国糖加工成本及进口利润情况(元/吨)
资料来源:Mysteel、中期研究
五、2023年糖浆三项进口量同比增长明显
图14:中国进口糖浆及固体混合物量情况(万吨)
资料来源:海关总署、中期研究院
因2023年我国进口糖量下滑,为缓解国内阶段性短缺的局面,糖浆和预混粉进口量有明显增长,并创下了历史最高记录。预混粉产能集中扩张主要始于2022年下半年,而催生其产能投入的根源是预拌粉的低关税带来的高收益。据海关总署数据显示,2023年我国进口糖浆及预混粉等三项合计181.74万吨,同比增加73.71万吨。其中糖浆121万吨,折合干物质约81万吨;预混粉58万吨,折合白砂糖51万吨,葡萄糖7万吨,两者合计白砂糖替代量约130万吨。
结合进口糖浆的来源看,从泰国进口的占比最高,达到95%,进口量达到115万吨。其次自马来西亚进口约3万吨。第三为越南进口0.4万吨。从进口预混粉的来源看,泰国仍是最大的进口国,进口量达到48万吨,占比高达83%,其次是越南进口10万吨。
展望2023/24榨季,预计2023/24榨季糖浆、预混粉进口量约180万吨。首先,糖浆受使用半径以及存储的制约,难以有大量增加。其次,预拌粉行业在前期较高的资金投入、渠道的难获得性、原料成本的高企、以及对未来政策调整的不确定性等因素的影响下,也难以实现大规模扩张。再次,泰国作为主要来源国,其食糖减产预期将一定程度影响未来糖浆及预混粉的进口量。
六、郑糖上方压力犹存
国际糖市方面,目前市场关注点集中在北半球,泰国食糖产量可能接近估产区间的下沿,这对ICE糖价有一定支撑,但巴西食糖库存偏高将限制糖价反弹空间。后期需关注巴西出口进度、印度和泰国产糖进度及其出口政策的调整。
国内糖市方面,2023/24榨季国内将恢复增产至1000万吨,其中以广西产区的恢复幅度最为突出。目前现货市场整体表现持稳,成交情况一般。糖厂全面开榨将推动后期新糖上市量不断增加,而春节备货接近尾声,食糖消费在春节假期后将步入传统的淡季,糖市面临一定的累库压力。考虑到国内缺乏明显利多因素支撑,郑糖的上行空间将受到限制。预计郑糖2月以冲高回落行情为主,主力合约上方压力位6630元/吨,下方支撑位6400元/吨。
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2024年2月7日