摘要:第一上海丨【公司评论】新华文轩(811,未评级):西南地区出版发行行业的龙头企业
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公司简介
新华文轩(下称“公司”)原名四川新华文轩连锁股份有限公司,由四川新华发行集团在重组改制基础上,联合成都华盛集团、四川出版集团、川报集团、四川少儿出版社和辽宁出版集团,发起设立的股份有限公司。公司于 2007年5月30日在香港联交所H股主板上市,并于2016年8月8日在上海交易所上市,登陆A股。
公司主营业务为教材教辅、一般图书的出版和发行。业务涵盖图书出版、报刊传媒、阅读服务、电子商务、教育服务、印制生产、物流配送、资本经营等领域,实施全产业链经营。公司旗下10家出版单位年出版图书6000余种,并拥有13个报刊品牌每年推出大批精品报道。公司作为四川省教辅教材独家发行企业,依托四川省近190家实体书店和近170家线上云店,构建了“店内店外融合、线上线下结合”的服务体系,实现实体书店由图书经营向文化消费服务提供商转型。
股权架构
公司的第一大股东为四川新华发行集团,持股比例50.49%,为公司的控股股东。
四川新华发行集团为四川省国资委的国有独资公司。
图表1:股权结构
资料来源:公司资料、第一上海
财务稳健,现金流充裕,资产质量较高,派息稳定
公司的营业收入及净利润近年来稳步增长,2016年~2022年年复合增长率分别达到8.5%及14.1%。根据2022年年报,公司的毛利率及净利率分别为36.8%及12.7%,近年来毛利率及净利润率水平均稳定在35%及11%以上。
2023年前三季度,公司实现收入79.9亿元人民币,同比增长9%,净利润9.4亿,同比增长22%,扣非后净利润为9.8亿人民币,同比增长31%。业绩增长主要得益于公司的教材教辅及一般图书的出版发行业务稳步增长。
图表2:2016年~2022年业绩表现(单位:千元)
资料来源:公司资料、第一上海
公司现金流充裕,经营性现金流常年保持正数,且超过净利润,保持在较高水平。
截止2023年第三季度,公司总资产约226亿人民币,其中现金余额82亿人民币,占总资产比例约为36.3%。公司的资产负债率为40.98%,近年来保持在40%左右,处于较低水平。有息负债率为1.32%,常年保持在2%左右。公司财务结构健康,资产质量较高。
公司积极回馈股东,近年来派息率稳定在30%左右。根据2022年财报,公司2022年全年派息总额约为4.7亿人民币,派息比率为30.7%。2023年三季度,在监管机构的持续倡导和投资者分享经济增长成果的需求不断增强的背景下,公司宣派特别股息,派息总额2.22亿人民币。
图表5:2016年~2022年派息情况(单位:千元)
资料来源:公司资料、第一上海
竞争优势及最新业务进展
公司在四川省的中小学教材教辅出版资质和独家发行权形成天然的行业壁垒,为公司稳定经营提供坚实基础。公司亦走出四川省,已经发展成为全国发行行业综合实力排名靠前的企业,拥有覆盖全国的多样化渠道网络、以及专业化分工、市场化运作的出版资源,在数字出版方面也有先发优势。公司拥有包括“新华文轩”、“轩客会”、“文轩 BOOKS”、“KidsWinShare 文轩儿童书店”、“文轩网”和“文轩九月”等在内的多个自有品牌,树立了与四川省外其他新华书店品牌不同的独立形象,在四川省内外均享有较高的声誉和影响力,为公司的业务增长提供保障。
教辅教材业务方面,2022年以来,公司根据国家最新政策要求和市场需求细分,将业务延伸至学前、义教、高中、职教四个学段,进行产品和服务种类的延伸。
一般图书业务方面,公司多维度提升作品的内容质量和出版价值,2023年上半年,本集团大众图书市场实洋占有率在全国37家出版传媒集团中位列第11位,与2022年年末持平。优化实体书店网络体系,提升门店体验,不断优化在线「云店」经营,大力拓展短视频和直播业务,巩固在全国图书电商的头部主体地位。
图表6:盈利预测
资料来源:彭博、第一上海