摘要:方正科技周周谈(第24期 2.5--2.9)
发布方正证券研究所研究成果
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核心观点
方正电子·佘凌星
行业观点更新
【周观点】
电子:AMD上调数据中心指引;三星短期业绩承压,存储业务回弹;苹果公司营收回暖,大中华地区销售额跌幅大超一致预期;高通/联发科业绩再超预期;Meta业绩超预期,上调2024Capex指引。
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AMD:业绩符合指引,数据中心部门收入未来可期。23Q4营收61.7亿美元,同比环比皆小幅增长(yoy+10%,qoq+6%),符合指引(58-64亿美元,中值61亿美元);净利润为6.7亿美元,同比大幅增长(yoy+3076%),环比翻倍(qoq+123%);毛利率为47%,同比小幅增长(yoy+4pcts),环比持平。2023营收226.80亿美元,yoy-4%;净利润为8.54亿美元,yoy-35%,毛利率为46%,yoy+1pct。
业绩主要来源于数据中心部门收入的增长,同比增长38%,环比增长43%,达到创纪录的23亿美元。在云计算领域,虽然整体需求环境依然疲软,但随着北美超大规模企业扩大第四代 EPYC处理器部署,为其内部工作负载和公共实例提供支持,服务器CPU收入同比和环比均有所增长。在数据中心产品组合方面,得益于MI300X与AI客户的更快增长,数据中心GPU业务在本季度显著增长,收入超出了4亿美元预期。在HPC超级计算领域,我们在第四季度为El Capitan超级计算机发货了大部分Instinct MI300A加速器,并预计在本季度完成发货,这款超级计算机将成为全球最快的超级计算机。
展望2024年,在数据中心领域,2024年是多年人工智能应用周期的开始,到2027年,预计数据中心人工智能加速器市场将增长到约4000亿美元。Instinct GPU和MI300将持续增长。
三星:短期业绩承压,存储业务回弹。23Q4营收508亿美元,同比略微降低(yoy-3.8%),环比略微增长(qoq+0.6%);净利润47.5亿美元,yoy-73.4%,qoq+8.6%;毛利率32.0%,同环比皆增长一个百分点; 2023营收1940.4亿美元,yoy-14.3%;毛利率30.3%,yoy-6.8pcts; 净利润116亿美元,同比大幅下降(yoy-72.2%);
存储业务(DRAM、NAND):23Q4收入15.71万亿韩元,yoy+29%,qoq+49%。总体需求随着客户库存的正常化而恢复,随着PC/移动设备单机价值量的增加以及对AI服务器需求的强劲,需求进一步增强。此外,价格上涨可能刺激了对库存的需求积压。DRAM和NAND的库存正常化加速,DRAM业务重新实现盈利。
SDC事业部(主要为显示面板业务):23Q4收入9.66万亿韩元,yoy+4%,qoq+18%;移动端业务受低基数因素影响,智能手机市场需求同比微增。大尺寸面板业务由于经济疲软,需求疲弱,在年末季节性电视需求的支撑下,公司实现了销售增长并缩小了亏损。
未来,DRAM业务通过1b纳米级DDR5产品和及时量产HBM3E增强市场的领导地位,并通过增加TSV产能来扩大HBM业务。NAND业务方面,三星电子将率先进入移动QLC市场,并引领Gen5 SSD市场在生成式AI方面的应用,满足客户对高密度存储的需求。移动端:关于智能手机市场需求,我们预计会受到全球经济放缓和长期的区域性危机的阻力。在预计面板制造商之间激烈竞争,、大尺寸:尽管宏观不确定性持续存在,由于经济疲软导致消费者情绪受挫,我们预计电视需求将因即将举行的体育赛事和低基数效应而略有增加。
消费电子方面:
苹果:公司营收回暖,大中华地区销售额跌幅大超一致预期。FY24Q1,总营收1195.75亿美元/YOY+2%,超出一致预期1.4%,净利润为339.16亿美元/YOY+13%,超出一致预期4.9%,对应净利率28%。大中华区收入208亿美元,yoy-13%,qoq+38%;预计FY24Q2公司总收入和 iPhone 收入将与一年前相似,服务业务预计将实现与12月季度报告类似的两位数增长率,预计毛利率在46%至47%之间,同比提升2-3pcts,环比提升0-1pct。
硬件业务方面,FY24Q1总营收964.58亿美元/YOY+0%,产品表现分化,整体销售额与去年同期基本持平。iPhone收入达到697亿美元,同比+6%, 销售额超出一致预期1.7%,iPhone15系列赢得好评。iPad收入为 70 亿美元,同比下降 25%、略低于一致预期,春季发布会即将发布新款iPad。Mac收入为 78 亿美元,尽管今年销量减少了一周,但仍恢复增长,主要得益于新款M3系列芯片的MacBook Pro发布;可穿戴设备等略低于一致预期,收入为 120 亿美元,同比下降 11%。服务业务方面,总营收231.17亿美元/YOY+11%,再创历史新高,但低于一致预期1.1%;我们预计随着Vision Pro的上市和春季新品发布会即将上市的新款iPad,下季度营收会迎来增长。
高通:业绩高于指引,AI赋能手机和汽车业务。FY24Q1收入99.2亿美元,高于指引区间(91-99亿美元),YoY+4.9%,QoQ+14.7%;净利润31.01亿美元,YoY+15.5%,QoQ+36.2%;FY24Q2业绩预测收入为89-97亿美元,中值YoY+0.3%,QoQ-6%。
QCT(半导体)业务的收入为 84 亿美元,反映了安卓的健康需求和汽车领域持续强劲的势头。骁龙8第三代移动平台为高端智能手机的设备上Gen AI体验设立了新标准,并为本财年推出的所有真正旗舰Android设备提供支持。Galaxy S24系列AI功能全面,标志着Gen AI将开启智能手机AI新时代,并凸显了骁龙平台的重大机遇。在CES上,公司宣布与博世合作,让我们的车载芯片(Snapdragon Ride Flex SoC)为他们的新型中央车载计算机提供支持,能够在单个SoC上融合信息娱乐和ADAS功能,使汽车制造商能够实现跨层扩展的统一中央计算和软件定义车辆架构。
联发科:业绩超指引,AI新品即将放量。23Q4营收1296亿新台币,略超指引上限(新台币1200-1266亿元),QoQ+17.7%,YoY+19.7%;净利润257亿新台币,QoQ+38.5%,YoY+38.9%;净利率为19.8%,QoQ+2.9%,YoY+2.7%;毛利率为48.3%,符合指引(45.5%-48.5%),QoQ+0.9%,同比持平。23全年营收4334亿新台币,YoY-21.0%;净利润772亿新台币,YoY-34.9%;毛利率为47.8%,YoY-1.6%。24Q1业绩指引:营收新台币1218-1296亿元,QoQ+1.5%~2.4%,YoY+27.4%~31.0%;毛利率:45.5%-48.5%,同环比持平。
移动端业务占第四季度总收入的64%,环比增长53%,强劲的环比增长得益于5G和4G需求以及我们的旗舰SoC天玑9300的成功爬坡。公司利用领先的路线图,积极与全球客户合作,在旗舰智能手机SoC、无线连接、企业ASIC、汽车和ARM计算领域寻找新的增长机会,预计其中一些新业务将从2025年底开始量产。在边缘领域,联发科是全球极少数拥有可扩展边缘AI SoC产品组合的公司之一,该产品组合适用于智能手机、计算设备、机器人、汽车等多种设备。对更好计算和更快数据传输的需求推动了不断增长的需求,以支持中长期无处不在的人工智能,无论是在边缘还是在云端,因此,我们将2024年视为联发科下一个增长轨迹的开始。
Meta:业绩超预期,上调2024Capex指引。23Q4季度营收401.1亿美元,同比环比增长强劲(YoY+24.7%,QoQ+17.5%),超预期(365-400亿美元);净利润140.2亿美元,YoY+201.3%,QoQ+21.1%;毛利率40.8%,YoY+20.9pcts,环比持平;2023全年季度营收1349.0亿美元,YoY+16%;净利润390.1亿美元,YoY+68.5%;毛利率34.7%,YoY+9.9pcts;净利率29.0%,YoY+9.1pcts。预计2024Q1营收345-370亿美元,中值YoY+31.2%,QoQ-6.5%;此外,关于2024年资本开支公司给出指引区间为300-350亿美元,主要为非人工智能和AI硬件等服务器投资增加所致。
人工智能赋能广告业务,营收387.1亿美元,YoY+23.8%,QoQ+15.0%。Meta一直投资于构建更大、更先进的模型,从而为人们提供更准确的相关广告预测,并提高广告商的效果。现实实验室业务在第四季度的收入首次突破10亿美元,Quest假期旺季表现强劲。Quest 3已经有了一个良好的开端,公司预计它将继续成为最受欢迎的MR设备。同时,持续推进MR软件及游戏的开发,游戏《阿斯加德之怒 2》获得了IGN满分的杰作评级。
风险提示:技术创新不及预期;降本速度不及预期;下游需求不及预期。
本次发言内容依据如下证券研究报告:
《AMD 23Q4法说会纪要》2024.01.31
《三星 23Q4法说会纪要》2024.01.31
《苹果 FY24Q1法说会纪要》2024.02.01
《高通 FY24Q1法说会纪要》2024.01.31
《联发科 23Q4法说会纪要》2024.01.31
《Meta 23Q4法说会纪要》 2024.02.01
方正计算机·张初晨
计算机板块质押、融资及机构持仓情况梳理
核心观点:
1.、自2023年12月1日起,计算机板块整体融资余额一直保持在1000亿元左右,保持相对稳定。但从2024年1月26日开始,板块融资余额急剧下滑,截至2月2日已降至315.8亿元。
2. 、自2023年12月1日起,计算机板块质押总金额由900亿元缓慢下降。12月22日,下降速度显著加快,直至2024年1月2日起逐渐企稳。但从2024年1月26日开始,质押总金额开始急剧下滑。截至2月2日,计算机板块质押总金额已收缩至619.5亿元。
风险提示:技术创新风险,市场流动性风险。相关公司经营的季节性波动风险。