摘要:海通研究 | 每日报告精选20240205
海通研究
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主要观点
海通策略 | 月线六连阴后A股资金面和估值行至何处?
海通宏观 |低利率环境:配置什么资产?——低利率下的资产配置系列一
海通电新 | 23年组串式逆变器招标占比76%,硅料价格持续小幅上涨
海通机械 | 1月中国PMI环比+0.2pct;《关于推动未来产业创新发展的实施意见》提出做强高端装备
郑子勋
海通策略联席首席
S0850520080001
海通策略 | 月线六连阴后A股资金面和估值行至何处?
核心结论:①上证综指月线6连阴后投资者担忧股权质押和两融等资金层面的风险。②股权质押当前规模比18年低,但近一周跌破平仓线比例偏高;融资余额占市值比重低于15、18年,但担保比例已接近历史极值。整体来看目前风险不大,后续还要密切跟踪。③多重情绪指标看市场已处在底部,政策发力有望催化行情启动;阶段性关注大金融,中期重视白马成长。
投资者担忧1:股权质押有爆仓压力吗?目前(截至2024/1/31)A股市场质押股权市值规模为2.6万亿元,占A股总市值的3.2%,而在2018年10月时质押股权市值规模超过4万亿元,占总市值比重超过8%。21年以来(截至2024/2/2,下同)未截止及未解押的股权质押规模为1.58万亿元,其中最近一周(2024/1/26-2024/2/2)A股跌破平仓线质押股权规模总计为3262亿元;按照补足保证金至警戒线水平,股权质押交易出质方需补充保证金778亿元。我们选取2018/9/28-2018/10/12作为参照区间进行对比,基于2016/1/1-2018/10/12的质押股权交易样本测算得,当时未截止及未解押的股权质押规模为3.4万亿元,区间内A股跌破平仓线质押股权规模总计为3833亿元(占比为11.3%),需补充保证金862亿元。可见当前A股股权质押跌破平仓线质押规模和所需补充的保证金比18年10月小,不过未来股权质押爆仓负反馈的压力还需持续跟踪观察。
投资者担忧2:杠杆资金压力大吗?目前(截至2024/2/1,下同)A融资余额占自由流通市值比重为4.9%,低于15年6月时的9%,但高于18年10月的4.6%。综合两融标的的口径因素来看,目前A股融资余额和交易占市场比重相对较低。此外,如果担保比例低于平仓线且没有及时追加担保品以提高维保比例,券商将进行强制平仓操作,即担保比例的下降对应着融资爆仓压力的增加。我们用融资融券担保物(证券+现金)价值/融资融券余额来简单计算担保比例的变化趋势,可以发现最近一段时间担保比例下降较快,当前为268%,略高于2018年10月最低时的259%、及2015年7月最低时的244%。
政策发力有望催化行情启动。当前A股估值、破净率、风险溢价等指标显示市场已处在大的底部区域,融资及股权质押的压力还需继续观察,不过积极政策的密集出台有望使得宏微观基本面逐渐转暖,资金面后续也有望出现积极变化。结构上,阶段性关注大金融,中期重视白马成长。随着稳增长、防风险政策持续加码,大金融或有阶段性表现机会。中期白马成长或将占优,具体重视两方面:一方面,以电子为代表的硬科技制造。另一方面是医药。
风险提示:稳增长政策落地进度不及预期,国内经济修复不及预期。
本摘要选自海通证券研究所研究报告:海通策略 | 月线六连阴后A股资金面和估值行至何处?
对外发布时间:2024年2月3日
梁中华
海通宏观首席分析师
S0850520120001
海通宏观 | 低利率环境:配置什么资产?——低利率下的资产配置系列一
低利率环境会对资产配置带来不少新的挑战,因为整体资产的实际收益率下降。同时,低利率意味着流动性供给相对需求更为充裕,经常会出现“资产荒”的情况。海外不少发达经济体都经历过长期的低利率环境。
我们团队推出系列报告,分析低利率环境下的大类资产配置。作为系列的开篇,本文回顾海外经验,重点分析美、日、欧在低利率周期中大类资产的收益变化,寻找有超额表现的大类资产。不过我们也要强调,我国经济增长潜力巨大,稳中向好的基本面不会发生改变,在思考大类资产表现的时候,我们不能简单与海外经验进行对比,必须考虑我国自身的特殊优势和特殊情况。
风险提示:对数据、政策理解不到位
本摘要选自海通证券研究所研究报告:海通宏观 | 低利率环境:配置什么资产?——低利率下的资产配置系列一
对外发布时间:2024年2月3日
徐柏乔
海通电力设备及新能源行业联席首席
S0850513090008
海通电新 | 23年组串式逆变器招标占比76%,硅料价格持续小幅上涨
2023年组串式逆变器招标占比提升,大功率产品受青睐。据北极星太阳能光伏网公众号统计,2023年明确产品类型及规模的项目共242GW,其中组串式逆变器占76%左右,集中式逆变器占比为24%。组串式逆变器市场份额相较2022年提升90%。175kW-320kW光伏逆变器招标占比达71%,3125kw、3.125MW高功率备受青睐。地面电站招标大部分以DC1500V的逆变器为主,分布式电站招标也是多以1500V为主。100kW以下光伏逆变器招标规模仅193MW。
三部委发布绿证新规,加强绿证与能耗双控政策的有效衔接。据北极星太阳能光伏网公众号,三部委发布关于加强绿色电力证书与节能降碳政策衔接大力促进非化石能源消费的通知,通知提出将绿证作为可再生能源电力消费基础凭证,加强绿证与能耗双控政策有效衔接,将绿证交易对应电量纳入“十四五”省级人民政府节能目标责任评价考核指标核算,大力促进非化石能源消费。
硅料价格持续小幅上涨。据Infolink Consulting公众号,1月25日-1月31日,多晶硅致密料均价为66元/kg,环比增长1.00元/kg;硅片:P型182/210硅片均价分别为2.05、2.80元/片,环比分别增长0.05元/片和持平;N型182/210硅片均价分别为2.00、3.10元/片,环比持平;电池:PERC电池182/210均价分别为0.38、0.38元/W,环比持平;TOPCON电池均价0.47元/W,环比持平;组件:单玻182/210、双玻182/210四种型号组件均价分别为0.90、0.93、0.92、0.95元/W,环比持平;中国集中式、分布式均价分别为0.90、0.88元/W,环比持平,印度、美国、欧洲、澳洲组件分别为0.22、0.32、0.12、0.12美元/W,环比持平,TOPCON组件均价0.96元/W,HJT组件均价1.20元/W,环比持平;辅材:3.2mm/2.0mm镀膜光伏玻璃均价分别为26.00、17.00元/平方米,环比持平。据中国有色金属工业协会硅业分会微信公众号价格统计:本周(1月25日-1月31日)n型硅料成交均价7.19万元/吨,环比上涨1.41%;单晶致密料成交均价5.93万元/吨,环比上升1.19%;n型颗粒硅成交均价6.10万元/吨,环比上升1.67%。
最新一周涨跌幅排名靠后,光伏板块估值偏低。我们选取52家光伏企业作为样本,根据Wind数据,光伏板块最近一周(1月27日-2月2日)涨跌幅-13.78%,跑输沪深300指数10.67个百分点,相比SW行业分类各板块涨幅排名靠后;光伏板块2024年2月2日TTM-整体法估值为10.27倍,与SW行业分类各板块相比,排名位于偏后部分,估值相对偏低;光伏板块TTM整体法估值自21年底以来持续下降,目前已经低于18年底板块估值水平,光伏板块相对沪深300的估值溢价1.01倍,也处于历史偏低水平。
投资建议。我们认为光伏板块自23年初以来持续调整,已对于行业可能出现的竞争加剧有充分反应,当前估值水平已低于18年低谷;我们认为23年以来光伏产业链出现明显价格下降,有助于提升光伏发电的收益率,对于终端需求有明显刺激作用,未来行业增长具有长期持续性;
风险提示。行业政策波动风险;竞争加剧风险;新技术替代风险;产品价格波动风险。
本摘要选自海通证券研究所研究报告:海通电新 | 23年组串式逆变器招标占比76%,硅料价格持续小幅上涨
对外发布时间:2024年2月4日
赵玥炜
海通证券机械研究首席分析师
S0850520070002
海通机械 | 1月中国PMI环比+0.2pct;《关于推动未来产业创新发展的实施意见》提出做强高端装备
板块表现:从各行业横向比较来看,2024年第5周(2024年1月29日至2024年2月2日),机械设备行业相对沪综指周累计超额收益为负,在所有行业中排名第12,周累计超额收益为-5.29pct。2024年至今机械设备行业年累计超额收益为-12.61pct。l 宏观数据:1月中国PMI环比+0.2pct,制造业景气水平有所回升。根据国家统计局官网,1月份,制造业采购经理指数(PMI)为49.2%,比上月上升0.2个百分点,制造业景气水平有所回升。其中,生产/新订单/原材料库存指数分别为51.3%/49.0%/47.6%,环比+1.1pct/+0.3pct/-0.1pct。
宏观政策:工信部等七部门联合印发《关于推动未来产业创新发展的实施意见》。根据工信部官网,工信部等七部门联合印发《关于推动未来产业创新发展的实施意见》。提出做强未来高端装备。面向国家重大战略需求和人民美好生活需要,加快实施重大技术装备攻关工程,突破人形机器人、量子计算机、超高速列车、下一代大飞机、绿色智能船舶、无人船艇等高端装备产品,以整机带动新技术产业化落地,打造全球领先的高端装备体系。深入实施产业基础再造工程,补齐基础元器件、基础零部件、基础材料、基础工艺和基础软件等短板,夯实未来产业发展根基。
锂电设备:恒泰科技1GWh大圆柱电池投产;亿纬锂能大圆柱三元电池配套江淮瑞风上市。1)根据惠州市恒泰科技股份有限公司官方微信公众号,1月28日,位于中韩(惠州)产业园起步区的恒泰新一代全极耳大圆柱电池项目正式投产,该项目是目前国内第二条46系列大圆柱全极耳电池量产产线,意味着新一代年产1GWh全极耳46135LFP电池产线实现量产,达产后可实现年销售收入约10亿元,实现年税收约0.5亿元。2)根据亿纬锂能官方微信公众号,1月31日,搭载亿纬锂能大圆柱电池的江淮瑞风RF8上市。该车型搭载的大圆柱电池系统采用大量轻质高强材料,实现系统层级轻量化,能量密度高达180Wh/kg。
光伏设备:本周硅料、单晶硅片182价格环比上升,单晶硅片210、电池片、组件价格环比持平;奥特维光学成功获得多家行业知名企业的AOI设备订单;迈为股份向天马供应多台OLED激光切割设备。1)根据Infolink Consulting微信公众号的数据,本周光伏价格:多晶硅致密料成交价为66元/公斤,环比上升1.5%,单晶硅片182成交价为2.05元/片,环比上升2.5%,单晶硅片210成交价为2.8元/片,环比持平;单晶PERC 182电池片成交价为0.38元/W,环比持平,单晶PERC 210电池片成交价为0.38元/W,环比持平;TOPCon 182电池片成交价为0.47元/W,环比持平;182单晶PERC组件均价为0.9元/W,环比持平,210单晶PERC组件均价为0.93元/W,环比持平。2)根据奥特维科技微信公众号,近日,凭借卓越的技术优势,奥特维光学成功获得多家行业知名企业的AOI设备订单。3)根据迈为股份微信公众号,迈为股份向厦门天马显示科技有限公司交付多台OLED柔性屏激光切割设备,应用于其第6代柔性AMOLED产线——手机屏与智能穿戴屏的量产,为天马显示科技AMOLED业务发展赋能。
工程机械:庞源租赁指数周线527。根据庞源租赁公众号,1月第5周庞源租赁指数周线为527;其5周线、半年线、年线分别为459、496、554。
机器人:《关于推动未来产业创新发展的实施意见》推动人形机器人产业发展。根据工信部官方网站,1月29日,工信部等七部门发布《关于推动未来产业创新发展的实施意见》。对于人形机器人,《意见》具体表示,要突破机器人高转矩密度伺服电机、高动态运动规划与控制、仿生感知与认知、智能灵巧手、电子皮肤等核心技术,重点推进智能制造、家庭服务、特殊环境作业等领域产品的研制及应用。
机床工具:2023年刀具出口额微增0.77%,进口额同比下降10.01%。根据中国机床工具工业协会工具分会援引海关数据,2023年刀具出口额233.65亿元,同比2022年增长0.77%,进口额87.58亿元,同比2022年下降10.01%。其中,硬质合金刀片进口额37.24亿元,出口额25.59亿元,进出口刀片金额之比进一步缩小。同时,进口刀具价格远高于出口价格,涂层刀片的进口平均价格约为出口平均价格的2.83倍,未涂层刀片为4.70倍。
工业气体:杭氧连签空分设备销售大单。根据杭氧集团微信公众号,杭氧集团1月份成功签订新疆中能绿源一套9万空分、印度AMNS一套6.4万空分、沧州中铁5万空分(EPC)三个大型成套空分项目合同。
出口链:本周人民币兑美元汇率小幅升值,欧洲航线海运费环比上升。1)本周五美元兑人民币即期汇率为7.18,环比上周五下降0.02%,欧元兑人民币汇率为7.76,环比上周五下降0.50%。2)本周中国出口集装箱运价指数(CCFI)中,综合指数为1464.81 ,同比上升31.96%,环比上升4.41%;欧洲航线为2398.52 ,同比上升63.68%,环比上升4.43%;美东航线为1275.00,同比上升6.34%,环比上升10.44%;美西航线为1039.57 ,同比上升30.81%,环比上升13.42%;东南亚航线为731.97,同比上升11.76%,环比下降0.66%。
风险提示:固定资产投资放缓、信贷政策收紧、潜在的贸易保护主义等。
本摘要选自海通证券研究所研究报告:海通机械 | 1月中国PMI环比+0.2pct;《关于推动未来产业创新发展的实施意见》提出做强高端装备
对外发布时间:2024年2月4日
法律声明
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