摘要:htfutureswx海通期货——衍生品财富管理专家发表于上海关注“海通期货”最贴心的财富管家股指:上周市场集体反弹,同时股指期货基差也出现了明显的修复,符合我们再前一期周报的判断,“雪球集中敲入属于触发型事件,一旦集中
海通期货——衍生品财富管理专家
股指:上周市场集体反弹,同时股指期货基差也出现了明显的修复,符合我们再前一期周报的判断,“雪球集中敲入属于触发型事件,一旦集中触发之后对后续市场的影响也会持续减弱,只要市场不在持续下跌,A 股和股指期货对雪球产品最为敏感的阶段就已经过去,基差也会快速修复。” 从交易的角度来看,雪球集中敲入带来的影响类似于“多杀多”,标准雪球产品敲入后,因为所需对冲的 delta 从接近 2 快速降低至接近 1,所以雪球的发行商需要减少对 delta 的对冲,体现的行为就是平掉股指期货的不分多头。在交易层面,类似于多头被动的止损,而并非空头力量的增加。其对股票市场的路径为,雪球集中敲入,股指期货多头集中平仓,股指期货显著下跌,造成市场恐慌情绪,同时股指期货贴水走升,市场中性类产品净值走升,产品降低仓位确认基差收益,卖出股票和股指期货空头平仓。所以只要A股市场不在继续大幅下挫,且股指期货基差得到修复,由雪球产品敲入所产生的负反馈就会终止,同时市场恐慌情绪的修复会带来幅度较大的反弹机会。周度级别来看,在市场抛压有限,指数超跌迹象较为显著以及市场情绪存在修复动力的背景下,多头一旦发力市场或出现明显的反弹,上周由大盘价值为大代表的反弹或只是开始,后续市场可能进入全面反弹的阶段。
国债:降准意外落地,且幅度超出预期,推动短端品种表现偏强。此次降准更多的是释放宽信用信号,央行提到这些操作将有助于推动LPR下行,因此降准政策之后,可能会有其他刺激政策随之而来。另外,央行7日投放规模趋稳,全周逆回购余额先减后增,跨月资金压力开始显现。长端利率围绕2.50%波动,多空博弈升温。春节后政府债发行节奏可能加快,还需谨防其对资金面的冲击。
纯碱:昨日纯碱盘面收跌。近期轻碱下游补库,叠加部分厂商提价销售,且有少量厂商设备故障临时检修,受以上事件影响,盘面支撑转稳。纯碱库存本周库存有所去化,产销比本周上升至104.71%。近日市场已经开始转向预期交易逻辑。轻碱现货下游需求转暖,近日现价较稳定,短期来看,纯碱下方支撑约在氨碱法成本线1800附近;中期来看,整体产能过剩预期仍在,策略方面建议逢高空05。
聚丙烯:截止到昨日,聚丙烯日内行业开工回落至86%,拉丝比例维持在32.51%,注塑类开工比例降至30%,各装置路径利润表现一般,随着油价走强,油制路径利润可能亏损扩大,那么PP产量春节前供应可能相对稳定;下游需求端,厂家节前原料补库或基本完成,需求对价格继续提振可能有限。本周开始价格围绕基本面交易的逻辑可能逐步减弱,更多可能步入到油价、宏观层面主导的交易逻辑为主,随着油价偏强,PP成本价格也受提振,但PP持仓情况看并未显著走高,预计PP价格春节前可能继续震荡为主。
镍:上周全球纯镍库存上升,延续上升趋势。镍进口盘面利润仍在亏损区间,进口窗口处关闭状态;电池级硫酸镍价格企稳,硫酸镍-纯镍价差较小,电积镍生产套利空间有限。消息面,市场传闻印尼RKAB产线审批通过,镍铁供给担忧有所缓解,镍价有所回落。近期需关注印尼大选对应候选人政策取向及选举情况,印尼矿端政策极有可能成为镍定价重心的重要影响因素。当前我们认为镍产业过剩格局仍在持续,库存持续上升或继续压制镍价,预计镍价将震荡偏弱,操作上建议逢高沽空。
豆粕:当前南美大豆丰产预期难改,巴西贴水明显下跌,挤占美豆出口空间,对美豆盘面形成压制。阿根廷产区虽有干旱干扰,但上周交易所抬高了对阿根廷大豆产量的预期,并高于USDA供需报告的预测,因此天气市影响有限。后续随着巴西大豆收割进度的推进,卖压将继续增加,贴水存在进一步下跌的空间。国内方面,大豆豆粕供应充足,虽油厂陆续停机放假,但年前备货行情也逐渐收窄,压制价格上涨空间,现货基差低位震荡为主。
集装箱运价:现货市场方面,今天关注欧洲港口拥堵的变化趋势。绕航集装箱船集中到港继续影响欧洲港口的集装箱船在港运力变化。上周鹿特丹港口出现较为明显的在港运力增加,本周小幅回落,在港集装箱船37艘,合计运力15.9万TEU,环比上周下降11%;相比之下汉堡港拥堵情况加剧,在港集装箱船14艘,合计10.7万TEU,同比显著上涨130.5%;安特卫普港在港运力基本保持平稳,在港集装箱船数量16艘,合计运力9.3万TEU,较上周微涨8%。我们在前期的供应链矛盾中分析曾提到欧洲港口拥堵是次级矛盾,绕航船舶集中到港虽然对欧洲港口产生了一定的影响,但是由于影响港口分散且持续性有限(主要由于挂靠次序的先后性),因此在经历后续春节期间航次数量减少的调节后,该次要矛盾爆发的可能性较为有限。在绕航引发的供应链问题方面,仍需要重点关注运力缺口以及是否有足够的运力去填补缺口,目前闲置运力规模有限,12000TEU以上的集装箱船仅2艘处于闲置,且均低于17000TEU。新交付运力方面,需要关注韩国船厂的延迟交付问题,可能会导致实际交付低于预估水平。春节假期前后运价走弱成为近期驱动盘面的主要原因,地缘政治的影响逐步弱化,对EC盘面更多偏向情绪扰动,持续性较弱,相关交易机会需谨慎对待。绕航已成既定事实,后续更多需要关注潜在运力缺口的逐步暴露。短期盘面逐步收窄震荡幅度,缺乏明确交易机会。
投资咨询业务资格:
证监许可[2011]1294号
姓名 | 从业资格号 | 投资咨询号 |
王克强 | F0286407 | Z0001299 |
杨 安 | F0237290 | Z0013382 |
许青辰 | F3077365 | Z0015746 |
顾佳男 | F3054459 | Z0016253 |
孔令琦 | F3049029 | Z0015632 |
胡 畔 | F3021849 | Z0014160 |
邱怡宏 | F3003426 | Z0012471 |
魏亚如 | F3027671 | Z0015110 |
韩瑞卿 | F3020018 | Z0017106 |
唐誉宁 | F3071104 | Z0017392 |
王云飞 | F03097603 | Z0017562 |
陈 淼 | F03094779 | Z0017325 |
赵若晨 | F3076218 | Z0019166 |
刘乃萌 | F3083045 | Z0019178 |
雷 悦 | F03092392 | Z0019978 |