摘要:东京证券交易所主导的PBR改革得到了企业的响应
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■TOPIX 在去年解消了低估值感,今年进入了相对高估值区间。
■PBR 改革以及薪资上涨和通货膨胀循环的实现将是股价水平稳定的关键。
根据2023年全年的投资部门买卖状况,外国投资者在现货市场上购入了3.1万亿日元的日本股票,这是自2013年以来的最大规模。此外,期货市场也有3.2万亿日元的多头。外国投资者积极参与日本股市的迹象明显。企业回购自家股票的规模(实物)也多达4.9万亿日元的多头。东京证券交易所主导的PBR改革得到了企业的响应,推动了外国投资者对日本股票的再评估。
TOPIX 的未来一年预期市盈率(PER,根据LSEG I/B/E/S的数据)自2012年以来,大致在12倍到16倍之间波动。除了2020年至2021年新冠疫情导致的短暂18倍时期外,通常在这个范围的中间值14倍附近,股价会在12-14倍的低估值区间和14-16倍的高估值区间之间波动。列举高估值区间的情况,2013年是对安倍经济学的期望,2015年是由于实施公司治理准则导致的股东资本回报率(ROE)改善的期望,2016-2017年是由于美国特朗普总统上任导致的股市上涨的期望,2020-2021年是由于新冠疫情伴随的财政支出和货币宽松等。然而,高估值区间通常缺乏持久性,股价会再次回到低估值区间。根据当前TOPIX的每股预期利润(EPS)进行估算,PER为14倍约为2450点,PER为16倍则为2800点,这意味着日本股票已经进入高估值区间。另外,根据目前的NT倍率14.2倍来看日经平均水平,中间水平为34790日元,高估值区间的上限为39760日元。
随着日美货币政策走向接近,预计美元/日元上涨空间有限,由此带来的对日本企业盈利扩张的期望将减弱。今年初以来,日本股市的上涨可以看作是对美国股市等的迎头赶超,考虑到短期内的过热迹象,应保持对股价调整的警惕姿态。在这种情况下,东京证券交易所昨天公布了一份披露了关注股价等问题的公司的清单,并将每月更新。对于未披露的公司,将面临披露的压力,而对于已披露的公司,则期望推动向PBR 1倍迈进,对于超过PBR 1倍的公司,则期望进一步改善。这将成为选股的线索,也可能是推动整个日本股市上涨的力量。要让日本股市进一步创高,需要确认PBR改革的进展,以及薪资上涨和通货膨胀循环是否持续等因素。