PRCBroker：日本股市：NT倍率的下降是否会持续

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■ 美国金融收紧的长期预期和日本银行的YCC政策放宽是否是NT倍率下降的原因之一？

■ 根据美国和日本国债收益率的走势，预计NT倍率的下降空间仍然存在。

  将日经平均指数除以TOPIX计算的NT倍率，从5月上旬（13.9倍）开始急剧上升，到6月达到了约14.7倍，创下了自2021年7月以来的最高水平。在日经平均指数在6月上升到3万3700日元之后刷新了泡沫后的最高价，大致在3万1500日元到3万3500日元的区间内波动，TOPIX持续上升，在9月创下了泡沫后的最高价。NT倍率在当前时点下降至13.6倍，处于自2020年4月以来的最低水平。在美国10年期国债收益率在7月后逐渐上升的背景下，美国高科技股表现疲软，导致成长股在日经平均指数中所占比重较高的情况下受到压制。与此同时，日本银行在7月决定放宽长短期利率操作（收益率曲线控制，YCC）政策，导致国内债券收益率上升，银行股走势强劲，此外，由于期待本国企业的经营效率改善，低市净率（PBR）股票的涨幅势头强劲，为TOPIX的涨势贡献力量，推高了便宜股的占比。因此，可以认为NT倍率急剧下降。

  总结一下，未来NT倍率的走势将在美国和日本国债收益率的动向基础上进行判断是很有效的。在美国，由于市场普遍担心金融收紧将持续，美国国债收益率水平上升，可能引起股市的高估值问题。在日本，高科技和成长股可能成为制约因素。另一方面，虽然日本银行并未明确确定金融政策正常化的时间，但在工资和通货膨胀等条件具备的情况下，它表示会采取正常化政策，因此认为本国国债收益率下降的空间有限。便宜股相对占优势的结构可能保持不变，因此现在认为NT倍率的下降趋势受到了制止或许还为时过早。然而，需要警惕的是，自8月下旬以来，由于外国投资者购买TOPIX期货的势头增强，加剧了NT倍率的下降，这也意味着我们需要警惕市场环境可能因此而急剧转变的风险。