KCM Trade首席市場分析師Tim Waterer：利率預期推動美元走高

美元持續展現強勁走勢，即便油價自近期高點回落仍未阻止其上行動能。受美國公債殖利率上升與持續通膨預期支撐，美元指數（DXY）已突破 101 關口，本月至今漲幅約達 2.3%。

這一強勢表現最明顯地反映在美元/日圓（USD/JPY）走勢上，即使日本央行本月將利率調升至 1995 年以來最高水準，該貨幣對仍維持在 161.50 以上高位。聯準會利率預期的劇烈轉向——從市場原先預期降息轉為重新定價升息可能性——成為推動美元走強的核心因素，其中能源價格衝擊所引發的通膨壓力亦扮演重要角色。

在油市方面，隨著美伊在瑞士簽署和平路線圖協議，地緣風險溢價持續消退。根據協議內容，伊朗原油獲准在美國財政部 60 天豁免期內進行出口，同時已有初步跡象顯示霍爾木茲海峽的油輪通行量正在回升，儘管實際運輸數據仍不明朗。

整體而言，WTI 原油較本月初已回落約 15 美元，但市場仍在等待更明確的供應正常化證據，才會重新評估回歸戰前價格區間的可能性。目前油價仍高度依賴消息面驅動，對任何地緣政治變化都保持高度敏感。

黃金仍高度受美元走勢主導。儘管油價回落，但並未帶動美元同步走弱，而黃金與美元之間的歷史性負相關關係在當前市場中依然明顯發揮作用。市場對聯準會今年可能進一步升息以抑制通膨的預期，使得這一零孳息資產承壓。

在高殖利率與強勢美元環境下，黃金始終難以維持有意義的反彈動能，目前仍在近期區間的下緣附近整理。技術面來看，下方支撐位於 4,085 美元與 4,035 美元，上方阻力則分別在 4,196 美元與 4,360 美元。短期內黃金可能維持 3,800 至 4,360 美元的震盪區間，前提是美元仍持續受利率因素支撐。

股市方面，科技股本週再度受到市場檢視，一方面來自於前期強勢上漲後的獲利了結壓力——包括韓國 KOSPI 與日本日經 225 指數創下歷史新高後的回調需求——另一方面則源於市場對 AI 大規模投資能否順利轉化為實際商業獲利的質疑升溫。

儘管短線承壓，科技板塊在歷史上往往展現出強勁的反彈能力。市場普遍仍認為，即便估值偏高，科技產業依然是最具長期超額報酬潛力的核心領域之一。未來可能出現資金輪動至其他板塊的情況，但整體而言，近期財報季也再次證明科技股仍是每股盈餘（EPS）與營收增長的主要驅動力量。

展望未來，本週宏觀市場的焦點將集中於週四公布的美國核心 PCE 數據，該指標為聯準會最偏好的通膨衡量工具。隨著市場關注焦點轉向「下一次升息何時到來」，目前晚至第三季末或第四季初已成為主要市場預期區間，若數據高於預期，將可能進一步加劇市場對升息的擔憂情緒。

在此情境下，美元有望獲得進一步上行動能，而美國公債殖利率也可能延續攀升趨勢。若宏觀經濟壓力迫使聯準會進一步靠近實際升息的路徑，全球股市將面臨新一輪考驗，尤其是在整體市場已處於歷史高位的背景之下。

截至 2026 年，三大美股指數以及日經 225 與韓國 KOSPI 等市場均已創下歷史新高。在這樣的背景中，美國宏觀數據（尤其與利率預期相關）以及美伊地緣政治發展及其對油價的影響，預期仍將持續成為驅動全球市場走勢的核心因素。