霍爾木茲海峽重開後供應逆轉，油價快速回落

【圖一：美國伊朗示意圖】

美伊諒解備忘錄落地後，全球原油市場正經歷從極度緊張到供應過剩的快速逆轉。布倫特原油基準價格本周跌破每桶75美元，為伊朗衝突爆發以來首次觸及該水準。從歐洲到亞洲，買家被大量原油報價淹沒，市場情緒從數月前的恐慌性搶購，迅速轉向供應充裕的看跌預期。

據彭博與IEA資料，即使在協定正式簽署前，大量原油已通過「暗船」等方式流入市場。阿聯酋出口恢復至戰前近85%，協定簽署後，被困原油加速釋放。伊朗在60天制裁豁免前已向亞洲運出3000萬桶，沙特油輪巨頭Bahri等公司亦積極將積壓油輪駛出海峽。阿聯酋近期通過招標出售約6000萬桶原油，至少六艘超級油輪（合計1200萬桶）預計下月抵達歐洲。供給洪流正尋找新出路，奈及利亞Dangote煉廠甚至首次購入阿聯酋原油。

中東原油自本月中旬起轉入期貨升水結構（contango），近月價格低於遠月，顯示當前供應充裕。高盛大宗商品研究主管Daan Struyven指出，亞洲對中東原油需求疲軟，導致「今天買比明天買更便宜」。安哥拉原油折價幅度創逾十年新高，較布倫特基準一度低近10美元/桶。Sparta Commodities分析師June Goh表示，亞洲煉廠供應已充足至8月，海峽釋放的即期原油將進一步推高庫存過剩。

【圖二：原油H1小時圖】

與4月初Dated Brent一度突破140美元的恐慌高點相比，目前價格已較高點近乎腰斬，回落至戰前附近水準。然而，低庫存仍是市場脆弱性所在。美國原油庫存處於1984年以來最低，庫欣樞紐接近運營下限，這使得美國油價相對偏強，並抑制出口需求。

在供應端快速修復的同時，海峽未來管理權博弈同步升溫。川普明確表態，若最終協議包含任何航運或海事費用，對他而言「不可接受」。美國國務卿魯比奧亦強硬回應，稱「地球上沒有哪個國家支持對海峽徵收通行費」。目前諒解備忘錄已排除60天談判期內的過境費，但留有空間允許伊朗與阿曼等國後續商定新安排。

伊朗方面則計畫在60天免費期後收取安全保障與航行服務費用，這一模糊表述可能為未來收費鋪路。全球航運業與依賴海上貿易的國家已發出警告，一旦伊朗收費常態化，將為其他關鍵國際航道開創危險先例。

總體分析

霍爾木茲海峽重開正將全球原油市場從供應危機推向過剩邊緣，短期油價承壓有利於緩解全球通膨壓力與聯准會政策空間。但低庫存、亞洲需求疲軟與通行費博弈，意味著市場脆弱性依然存在。川普的強硬紅線與伊朗的自主立場，顯示協定執行時間的博弈遠未結束。

短期內，油價回落與供應恢復將支撐風險資產；中長期來看，只有當海峽實現穩定、低成本常態化通行，且核談判取得實質進展時，中東能源格局才能真正穩定。目前，供給洪流與地緣博弈並存，全球能源市場仍處於動態調整期，需密切關注60天談判視窗的後續進展。

【圖三：黃金H1小時圖】

黃金小時線目前處於加速下跌通道，價格已跌破4000重要心理關口，目前在3970-3980附近低位運行，K線以陰線為主，空頭力量持續強勁，反彈極弱。MACD柱狀體深度負值並擴張，死叉狀態明顯，短期下行動能仍強。

筆者操作建議：

短線可於3980-3990附近輕倉偏空操作，止損設4010上方，目標先看3940-3900；若有效跌破3960並放量可加碼下看更低位置，反之若站穩4010並收出明顯陽線，則轉為觀望或輕倉偏多。

壓力位置：4000

支撐位置：3900

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