美國基本面表現炙熱 明年將更勝一籌

昨23日發佈美國第三季GDP報告，該資料錄得4.3%的強勁增長，第二季GDP最終值為3.8%。Q2與Q3的經濟表現超乎預期，支持美國股市屢屢創下新高。

(圖一、第三季GDP與第二季GDP修正值；資料來源：BEA)

但因為季增年率波動性較大，我們採用YOY的角度進行觀察，Q2同比增長2.1%、Q3同比增長為2.3%。下圖紅線顯示，面對2024年的高基期增長表現，美國GDP增長仍可保持2%以上的增長，並且似乎于第一季見到拐點翻轉向上，也使得風險資產展望更為樂觀。

(圖二、美國GDP同比表現；資料來源：M平方)

進一步觀察內涵細項表現：消費：2.39、住宅投資：-0.21、非住宅投資：0.40、庫存變動：-0.22、政府支出：0.39、出口：0.92、進口0.67。

(圖三、GDP內涵細項貢獻；資料來源：M平方)

本期主要貢獻GDP的項目為消費與淨出口，消費部門仍維持強勁，顯示受到關稅壓抑不利因素消除，消費者支出力道回穩。進出口仍受惠關稅效應，持續收窄貿易餘額表現。貿易帳的收窄，理論上有利於美元指數走升，不過實際美元指數狀況不漲反跌。

貿易逆差收窄與美元指數呈現反向作用也不難理解，主要原因在於當前為降息以及QE的背景，美元指數持續弱勢的表現仍為可接受範圍，甚至當前日本財務省頻頻喊話介入日元進行干預，在內部寬鬆與非美貨幣相對強勢的作用底下，美元指數弱勢推升金價符合邏輯。且，資料發佈後FedWatch Tool利率期貨顯示，市場仍維持降息兩碼預期不變。

(圖四、FedWatch Tool降息兩碼預期不變；資料來源：FedWatch Tool)

美國GDP發佈同天也發佈美國十月耐久財新訂單。耐久財新訂單及未完成訂單，可以視為企業補庫存階段結束的領先指標。

美國耐用品新訂單在連續兩個月增長後出現回落，環比下降 2.2%（約68億美元），總額降至 3,074億美元。這一降幅主要受到運輸設備板塊的拖累，該板塊環比下降 6.5% 至1,039億美元 。

運輸板塊的劇烈波動是造成整體資料走低的主因，尤其是非防禦性飛機及零件訂單大幅縮水20.1%。然而，若剔除波幅較大的運輸設備，核心耐用品訂單實際上實現了0.2%的小幅增長。值得關注的是，被視為企業擴張信心指標的“非防禦性資本貨物（不含飛機）”訂單繼續走高，顯示出儘管面臨宏觀經濟的不確定性，企業在設備更新和技術投入上的意願依然穩健 。

未完成訂單持續攀升，達到近1.5萬億美元的歷史高位。這表明工廠在未來一段時間內仍有充足的生產任務。總體而言，10月的資料描繪了一個處於調整期的製造業圖景：雖然受到特定重型工業板塊的暫時拖累，但基礎製造業和出貨活動（增長0.6%）依然保持著向上的動力 。

(圖五、美國耐久財新訂單與未完成訂單同比；資料來源：M平方)

12月全球金融市場交投相對清淡，整體資本市場進入了難漲易難跌的階段。另一方面貴金屬(黃金、白銀、銅)於此刻仍展現多頭狂熱追價行情，主要也受到耐久財訂單表現對於工業金屬的基本面支援，不過投資人應留意待市場恢復理性，短線或將迎來回落風險。

黃金技術面分析

黃金仍持續創下新高，價格走勢逼近4500關口。延續昨天技術面觀察，已滿足費波納契延伸波4466美元/盎司目標價。

擺蕩式指標MACD顯示，價格突破前高、但指標未同步創下新高，持續背離鈍化，投資人於短線仍需留意回檔風險，不可追價。

小時線進行形態觀察，無論大規模與小規模形態，雙雙符合兩段式上漲。顯示當前確實面臨抵達上漲目標後的回落風險。

操作保持空手、靜待大規模回檔、再行做多。

支撐：

SUP1：4381

SUP2：4263

壓力

Resistance：4466

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