戴蒙認為黃金將上萬 但短線乖離回檔不可不慎

摩根大通執行長戴蒙日前指出，因全球債務攀升、財政赤字擴張與利率不悅定性，使金融資產對風險溢價更為敏感，然而，主要經濟體間之關稅摩擦與供應鏈重組，將進一步強化市場避險需求。

摩根大通進一步表示，由於信貸擔憂導致美國地區銀行股暴跌，於上週四(16日)收為做空長天期公債佈告，認為面對美聯儲將展開寬鬆貨幣政策將加劇收益率走低風險。

站在我們的角度，不會進行超長週期的黃金價格上漲預測，反倒是應將目光聚焦在短線市場邏輯性表現。美國十年期公債收益率於上週五跌破4.0%，意味著市場上進行撤出做空債券或增持債券的投資人增加，再搭配匯率進行觀察。美元指數由97.78上漲收復98關口。美元與美債邏輯於短線效率一致。

(圖一、美國十年期公債一度跌破4.0%；資料來源：CNBC)

美債、美元指數同步上漲，但黃金、白銀價格回落，這也象徵著美元重回避險資產的第一步。這似乎也符合筆者先前對市場邏輯性觀察，也就是美聯儲貨幣持續性進行寬鬆，不利於貴金屬後續上漲動能，反倒更容易催化美元與美債上漲動能，主要原因來自於政府赤字收窄。

促使鮑爾釋出結束縮表的談話原因來自於信貸問題，主要的商辦不動產違約率攀升速度較快，當前美國經濟側重於AI相關基礎建設，但內部需求疲軟使得百業工商持續放緩。商用不動產為3-10年換約一次，在結構性失業導致失業率攀升的背景下，當前的利率水準確實加重債務負擔，不得不重新刺激經濟活絡。

(圖二、住宅、信用卡、商用住宅、企業貸款違約率；資料來源：M平方)

從圖二可明顯看出，在住宅的違約率與企業貸款違約率表現相當穩健，反導是信用卡違約與商業住宅貸款違約率緩步推升，但信用卡違約率仍處於2006年水平線下方，尚屬可控範圍，但商業住宅貸款違約率成為美聯儲關注的重點。

在《COMMERCIAL REAL ESTATE: Trends, Risks, and Federal Monitoring Efforts》報告指出，利率上升導致再融資困難，商用不動產融資多為3-10年合約，高利率使新的借貸成本高企，另外辦公室價格下跌也導致銀行減值損失，觸發監理警訊。

我們雖然不認為當前內需疲軟概況會觸發整體系統性危機，但短線仍需關注市場拋售資產擠兌美元風險的可能性，則會造成各類資產大幅度回檔。當前股市、黃金處於高位不墜，投資人的心態更要謹慎小心。

黃金技術面分析

黃金跌穿上行通道下緣支撐，意味整體形態進入整理區間或是趨勢轉折。在確立日K線組合為空頭母子形態，建議保守投資人可伺機介入空單，且關注費波納契壓力位4259/4282/4304分批佈局空單，止損則設置在4308。

倘若後續走勢為月線級別乖離收斂，整體10月漲幅應在下半月進行收斂，恐迎來巨大回檔之可能性，我們認為在概率的基礎下，風險報酬值得進行空單操作。

走勢遇費波納契阻力位不過，則有望下探4067一待費波納契延伸波1.618滿足位。

支撐：4185/4067

壓力：4259/4282/4304

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