民間報告成當前交易主流 ISM PMI報告點燃多頭之火！

受到美國兩黨于國會未達成共識，美國政府正式關門導致官方總體經濟資料無法如期發佈，反倒讓市場更密切關注昨(1日)公佈的ADP Report與美國9月ISM製造業採購經理人資料，從產業面與勞動力市場的角度進行解析當前美國股市。

美國9月ADP資料錄得-3.2萬人，除了採礦業、資訊業與教育醫療健康就業人數增加外，其餘產業則出現負增長。ADP首席經濟學家Dr.Nela Richardson評論指出，美國企業雇主未因第二季經濟增長強勁而擴大招募，在招聘方向維持警慎態度。

(圖一、ADP report)

1. Education/Health Services：+33,000，因人口老化問題，在教育與健康服務產業相對景氣較不敏感，但此細項結構上多屬於中低新職位者，對於整體薪資增長影響有限。

2. Professional/Business Services：-13,000，該產業屬於高薪就業者，但企業于白領、高附加價值人力開始縮手，企業對於未來行情展望信心程度不高。

3. Leisure/Hospitality：-19,000，休閒娛樂與旅館需求似乎出現大幅降溫之現象，也可以解釋為終端消費逐漸疲軟，家庭可支配所的受到利率高企壓力。必需品支出占比上升、自由支配支出則下降。

4. Financial Activities：-9,000，我們認為該產業受到影響主要因利率高企，房市冷卻進而影響到金融相關活動。

5. Construction：-5,000 / Manufacturing：-2,000，建築與製造業同樣受到高利率環境抑制投資與建築活動。

勞動力市場疲軟概況是否觸發經濟衰退？透過更高頻的初請失業金人數更能追蹤美國勞動力市場概況。當前勞動力市場環境倘若導致初請失業金人數大幅增長超過30萬連續三周，則意味勞動力市場將出現危機。

所幸，當前尚未觀察到初請失業金人數大幅度增長，

(圖二、初請失業金人數；資料來源：Investing.com)

接著，搭配ISM Report PMI資料顯示，當前製造業處於收縮水準，資料錄得49.1%較上約增長0.4%。主專案中採取新訂單-用戶端庫存，其資料錄得5.2%，雖然新訂單重返收縮水準，但用戶端庫存補庫存意願仍相當消極，故製造業當前處於被動回補庫存階段。

搭配產出錄得51.0%與積壓訂單錄得46.2，雙雙較上月增長，也指出當前製造業為疲軟增長階段，我們對該報告的評價為不好不壞。

(圖三、美國9月ISM採購經理人PMI；資料來源：ISM Report)

再來是價格指數，ISM Price Index 61.9，BLS報告裡PPI中間財的部分顯示原物料/半成品都在漲價，並非單純的關稅推動原材料上漲，中間財影響物價上漲原因來自關稅、工資、供應鏈再造等支撐。

總評，製造業弱增長被動回補庫存，企業態度針對招募謹慎，消費者支出對彈性商品需求保守，「被動回補庫存」的行情影響 = 偏中性偏空，它代表經濟沒有真正起色，只是庫存修正過程。短期利多債市，對股市則是「沒有需求支撐的反彈」，容易反復震盪。

在勞動力就業人口沒有顯著轉弱之前，fed不會加速降息預期。

黃金技術面分析

黃金于昨晚資料發佈一度逼近3900整數大關，隨後反轉向下回落至前方壓力區間3870之下，仍提醒黃金價格乖離過大，投資人於技術面操作為看多不追多。

技術指標部份，MACD再度出現背離，也意味短線需要進行修正，3870不過且確立反轉向下K線形態，則可進行日內空方操作，止損設置在3897上方。

支撐：3791/3721

壓力：3870

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