鮑爾警惕：股市估值過高！

鮑爾于羅德島州Warwick市Greater Providence商會2025年經濟展望午餐會上發表的講話。在提問環節時鮑爾指出，從多項指標衡量，股票價格處於相當高水準，但當前金融市場穩定風險並未升高。

過去我們一個月以來提及美國股市估值過高問題、內需疲軟問題，甚至引用高盛報告指出當前市場交易非基本面而是流動性，在買股票融資仰角上升的走勢下，仍提醒投資人應居高思維。

不論風險資產、貴金屬、非美貨幣都處於相對不合理的水準，鮑爾一席話造成了各類資產顯著回落。

他指出今年上半年美國GDP增長率約為1.5%，低於去年的2.5%。增長放緩主要反映了「消費支出增速放慢」，房地產市場依然疲軟，但企業對設備和無形資產的投資增速已超過去年水準。

這也是我們先前評論「記憶體展開超級漲價迴圈 商品通脹影響終端有限」提及過的過度側重於企業設備、軟體投資、政府國防支出所帶動的經濟增長過度傾斜，當前美國經濟處於裁員水準偏低、招募活動偏低的狀態，這是一個低失業率與低就業經濟的狀態。

(圖一、藍-美國IT設備投資&綠-軟體投資&咖啡-民間消費；資料來源：Fred)

關於未來美聯儲貨幣政策動向，鮑爾也是出了中性談話。他指出，如果貨幣政策的放鬆力度過大，我們可能無法有效控制通脹，並可能需要未來為實現2%的通脹目標而調整政策。如果貨幣政策收緊的時間過長，勞動力市場可能會不必要地疲軟。在這種目標存在矛盾的情況下，政策框架要求我們在實現雙重使命時保持平衡。

然而，透過降息創造內需經濟活絡，進而帶動就業崗位增加仍需要一段時間發展，我們仍認為內需消費支出的疲軟問題，迫使去化庫存仍需要1個季度甚至半年的時間才能重啟拉貨動能。

黃金技術面分析

黃金於小時線技術面結束強勢上漲行情，跌破短期均線後呈現小規模回落。於日線級別觀察則視為當前走勢為日K級別的漲多回檔。

小時線級別趨勢慣性改變，採取費波納契回檔線進行支撐位觀察，下方支撐應留意3728支撐效力，下破該位則大概率回落至3700關口測試前方高點水準支撐。採取費波納契觀察，昨天透過費波納契外部回檔線測量滿足費波納契1.618目標區間3756一帶，隨後再次沖高至費波納契2.00目標區間3786一帶。我們認為透過形態觀察，日內上行空間有限。

技術指標觀察：MACD柱體持續收斂，應留意回落至0軸以下開啟下行格局。交易思路同昨日，偏空進行。

面對行情波動加劇，投資人應將倉位縮小，並且拉大止損範圍，止損建議設置前高上方3786之上。

支撐：3728

壓力：3790

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