流動性緩抽水 股市震盪加劇！

市場流動性高頻指標為美國隔夜逆回購(ONRRP)與財政部帳戶(TGA)，ONRPP視為市場閒置資金，讓閒置資金更有效率則是將錢借給美聯儲收取利息，當前流向僅剩220億美元。

因美國政府發行短期國庫券或公債，市場閒置資金轉向更高收益的公債市場，對照財政部帳戶資金水位逐漸攀高，其流量上升逼近5200億美元，市場流動性將因政府發債而進行流動性抽水，這也使得市場遊資持續追逐效率。

(圖一、隔夜逆回購購買量；資料來源：M平方)

(圖二、財政部帳戶資金水位；資料來源：M平方)

影響整體金融市場系統性風險的專案在銀行存款準備金，可預見的未來，要吸納美國財政部第三季龐大的發債量，勢必讓存款準備金水位下降，尤其在市場降息預期持續增溫、經濟趨於穩定，未來美國政府在發行長天期債券拍賣會較為順暢。

截至上週四(8/14)美聯儲資產負債表資料，當前銀行存款準備金水準為3.3兆美元。

(圖三、美聯儲資產負債表；資料來源：FED)

流動性的收窄是否會觸發流動性風險？

我們認為市場絕對會有這樣的臆測，換言之，未來的回檔風險將會取決於量化緊縮停止的時間點是否延長，美聯儲到齊不再購買、財政部欲提升當前資金水位，就必須從銀行抽取流動性。

流動性收窄將會帶動SOFR(銀行隔夜拆款利率)走高，短端利率走高則會影響金融市場波動風險。當前的銀行拆借資金成本(SOFR)是4.34%，隔夜逆回購(ONRRP)是4.25%。閒置資金會更有效率。

(圖四、SOFR利率與交易量；資料來源：NYFED)

對比2023年，銀行間的私人借貸成長量已經成長近3倍。我們認為在這樣的背景進行判斷，美聯儲不會在短、中期內終止QT。

貴金屬方面近期走勢仍呈現高位震盪，根據上述總經分析，個人認為美元未來的升值路徑保持信心，貴金屬的空方思路以及風險資產未來的回落風險，終將回歸到流動性問題。

黃金技術面分析

黃金技術面走勢於昨日下觸3311-3313後展開反彈路徑，最高觸及3350，此為該波段費波納契38.2壓力位。小時線下行趨勢仍屬高不過高、低持續探低，目前於短線仍未調整操作思路，建議投資人還是要保持中性偏空觀點。上破3350餘操作面則保持空手觀望。

支撐：3311-3313

壓力：3348-3350

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