多空資訊交錯 不改股市創高姿態

1. 美越關稅敲定，商品關稅自46%降至20%，轉運商品則課征40%

2. 小非農ADP就業減少3.3萬人、工資增幅延續下滑。

3. 微軟新一波裁員9000人，組織因應新時代進行調整，AI成效將譯注營業利潤與淨利表現。

多空資訊交錯使資本市場波動率再度揚起，投資人是否能迎接7月最後的煙火，必須將「利空當成利多、利多還是利多進行解讀」。我們所指的利多利空並非單一商品“黃金”，而是這些資訊對於經濟體、風險資產的影響性。

首先，針對美越對等關稅貿易協定，20%數字不算特別小，不過相較先前的談判框架來看則是打了對折。

美國、越南關稅協議談判完畢，市場給予的反應為正面。也意味著先前最壞的狀況已經Price in，只要Make Deal，市場都予以利多進行解讀。

(圖一、川普發佈美越達成協議；資料來源：真實社交平臺)

接著，ADP就業資料包告見負增長，ADP首席經濟學家表示，儘管裁員現象仍然罕見，但由於企業不願意招募員工，也不願找到新員工來接替離職員工，導致上個月出現了一些裁員。不過，招聘放緩尚未影響薪資成長。

(圖二、ADP就業資料包告；資料來源：ADP Report)

在這個世代，是屬於AI新革新的時代，生成式AI已經一定的取代部分高薪工作者，未來進入物理型AI機器人時代，過去有些職業將永遠成為歷史，當然也會有新的工作持續繁衍。

進一步觀察產業雇傭概況，主要裁員產業集中金融活動、專業與商業服務、教育以及醫療服務，該三產業就業人口資料下降，反映企業對高成本人力的需求正在保守化。

1. Financial activities（金融業）

代表職位： 投資銀行家、財務分析師、會計師、保險經紀、資產管理人員

薪酬特性： 屬於高薪族群，美國平均年薪常見為 80,000–150,000 美元以上（依職級而定）

2. Professional and business services（專業與商業服務）

代表職位： 管理顧問、法務顧問、人資主管、行銷策略分析師、技術服務提供者等

薪酬特性： 廣泛但以白領、知識型、顧問型為主，平均薪資區間約為 60,000–130,000 美元以上

3. Education and health services（教育與醫療服務）

代表職位： 教授、學校行政、醫生、註冊護士、臨床研究人員

薪酬特性： 醫療類多為高薪（如醫師常見超過 200,000 美元），教育則差異大（公立教師中低，教授偏高）

(圖三、ADP主要裁員產業別；資料來源：ADP Report)

最後在企業端消息面我們也見到吻合ADP就業報告內容的資訊。微軟新一波裁員9000人，組織因應新時代進行調整。在川普關稅的影響下，在成本增加後要考量的是如何維持企業營收與利潤。

川普的目標為美國再工業化，在該目標願景之下企業要達成的事情就是努力達成單位勞動產出增加。下圖美國勞動生產力，可看到自2022Q4落底後反轉向上，一方面是景氣迴圈結束去化庫存，以及AI新革新帶動勞動生產力增加。

服務端或是生產端都已脫離了低點並持續上揚，勞動效率增長為衡量企業利潤上升的主要來源，我們認為此一趨勢將會隨著關稅陸續談判完成後越彰顯其重要性。自動化、裁員只是第一步。

(圖四、美國勞動生產力；資料來源：M平方)

市場七月多空資訊開始催化波動性，市場交易者有人更樂觀、有人更悲觀，但願意改變的人絕對不會是後者。風險資產是否將要進入漲高的回檔修正階段？我們認為快了，但不是現在。子彈仍需再飛一會兒。

黃金技術面分析

黃金價格走勢受到消息面與總體經濟報告影響導致波動加劇。價格走勢于費波納契50%壓力位上下震盪，投資人應關注日線級別K線進行波段操作。倘若今日日K線收陰線達成空方吞沒亦或是空方母子K線組合，則可視為轉折，進一步進行空方操作。建議日內保持空手觀望。

支撐：3247/3325

壓力：3349

風險提示：以上觀點、分析、研究、價格或其它資料只作一般市場評論，不代表本平台立場，任何流覽人士需自行承擔一切風險，請謹慎操作。