黃金反彈見轉折 ISM採購經理人PMI數據助添材火

美國6月ISM製造業PMI公佈，錄得49%，高於前值與市場預期，顯示製造業景氣呈現溫和改善。

資料公佈後，美元指數止跌回穩，最低觸及95.97，隨後企穩反彈，抑制黃金短線上攻動能。黃金延續兩個交易日的反彈行情，最高一度觸及每盎司3357.73美元，但亞盤時段價格于3340美元下方呈橫向震盪整理。

儘管黃金短期技術結構仍屬反彈架構，但隨著本周重磅總體經濟資料即將公佈，我們認為後續將逐步壓縮金價的上行空間，市場將面臨方向性選擇。

進一步檢視ISM PMI報告五大關鍵子項表現：

新訂單：47.6→46.4

生產：45.4→50.3

雇傭：46.8→45.0

供應商交期：56.1→54.2

庫存：46.7→49.2

報告指出，新訂單持續疲弱的主因在於關稅政策反復不定，造成企業採購計畫延遲與決策困難。不過，生產指數大幅反彈至50以上擴張區間，反映製造活動已出現回溫跡象。此外，供應商交期下滑與庫存回補，代表供應鏈瓶頸正持續緩解，有助於改善製造業供給效率。

綜合各項資料表現，本期ISM報告可解讀為溫和增長，即雖未全面回到榮枯線上方，但顯示美國製造業正在逐步修復，短期內對美元形成支撐，並對黃金形成一定程度的上檔壓制。

(圖一、美國6月ISM採購經理人PMI；資料來源：ISM Report)

根據最新ISM細項資料觀察，庫存（Inventories）減去客戶庫存（Customers Inventories）為+2.5%，反映當前製造端仍處於溫和回補庫存階段，尚未進入主動去化週期。這種去化未起、補庫存未盡的狀態，代表終端需求雖未爆發，但仍具韌性。在經濟尚未全面轉強、企業謹慎補貨的背景下，整體庫存結構有助於抑制物價上行壓力，也間接支撐美聯儲維持降息預期。

積壓訂單（Backlog Orders）下滑2.8%，但生產指數回升至擴張區間，顯示製造端正在有效將在製品轉化為可出貨庫存，整體動能轉強。而由於新訂單尚未顯著啟動，短期內庫存累積風險有限，企業補貨行為仍偏向謹慎，尚無系統性去庫存壓力。

若進一步進入第二層思考：當前雖未進入強勁的補庫存週期，但亦不構成尖頭反轉的基礎。在通膨緩步下行、政策預期逐漸轉松的環境下，風險資產反轉下行的條件尚未形成，整體結構仍支撐震盪偏強的區間走勢。

觀察更具前瞻意義的進口（Imports）指數，上月曾大幅回落至39.9%，本月則反彈至47.4%，回到近三個月的正常區間。這顯示上月的資料可能為短期噪音，而本月的回穩反映製造端補貨動能尚未熄火。進口指數的回升也呼應了前述庫存結構仍具韌性的判斷，強化整體採購動能維持在相對健康的區間內。

亞特蘭大聯儲GDPNow模型於7月1日將Q2 GDP預估由2.9%下修至2.5%，主因在於消費者支出（-0.16）與固定投資（-0.17）全面降溫，進一步印證內需動能同步放緩的結構性現象。

與此同時，私人庫存與淨出口貢獻微正，但整體經濟趨勢仍偏溫和，風險資產結構仍穩固，在政策預期未轉向、庫存未過剩的背景下，風險資產難見尖頭反轉下跌。

(圖二、GDP模型預測；資料來源：亞特蘭大聯儲)

風險偏好的FOMO行情延續性，仍進一步壓縮黃金上漲動能。

黃金技術面分析

從黃金小時線走勢觀察，價格自前波低點展開反彈後，已觸及費波納契回檔50%（約3349美元）中性壓力量區，在未能進一步突破61.8%關鍵阻力的情況下，出現高位整理後反轉下跌，顯示多方動能減弱。

此外，若採取下行趨勢的費波納契擴展線（FE）測算反彈波段目標價位，可見本波段高點已精確觸及FE 1.618 延伸位（3349美元），技術面形成短線反轉信號。

短線結構轉空：黃金日內已完成反彈修正，當前進入下行走勢。3349為重要壓力區，未站上前仍維持反壓格局。

止損建議：20美元

支撐：3325

壓力：3349

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