SEP下修經濟展望 美國經濟軟著陸

1. 6 月繼續維持基準利率不變，強調維持高利率主因為關稅

2. 點陣圖收斂 2026、2027 年降息預期

3. SEP 連續 2 季下修 GDP、上修通膨預測值

美國6月FOMC會議整體而言略為鷹派，雖然該次會議結果差於我們預期，並且美聯儲未對SLR(補充杠杆比率)相關政策發表談話，不過外電指出美聯儲將在6/25日進行SLR規則招開會議探討。

除了本次點陣圖顯示，維持在年內降息兩碼不變，但收斂了對於26、27年的降息預期。這也反映了美聯儲對於通膨態度仍以謹慎、穩健進行管理。而管理的並非實質上的利率區間，因為點陣圖並不具備前瞻性意涵，僅為與市場進行溝通當前美聯儲對於通膨的態度。

(圖一、點陣圖；資料來源：FED)

關於SEP經濟前景展望，下修2025-2026年GDP、上修2025-2027失業率與核心PCE預測值，傳遞著經濟將朝軟著陸邁進。

(圖二、FED SEP前瞻指引；資料來源：FED)

FMS對於全球經濟「軟著陸」的信心在本月上升至自2024年10月以來的最高水準，達到66%（從四月的37%上升）。對於「硬著陸」的預期則回落至13%（從四月的49%）。「無著陸」的預期也在上升（16%，從四月的3%上升）。

(圖三、FMS基金經理人66%認為軟著陸概率較高；資料來源：BofA)

我認知上市場的經濟預期越是疲軟，反而能夠讓第三季風險資產回檔壓力稍稍降低，黃金的擁擠交易也將進行收斂，在高利率限制下，黃金上漲動能將有所抑制。

(圖四、黃金連續三月呈現擁擠交易；資料來源：BofA)

美聯儲當前仍維持觀察關稅對通膨的影響性進行審慎評估，換言之，關稅最終版定案之前，收益率曲線維持在較高水準為合理操作，雖然市場普遍評估關稅於短期內不會傳遞至通膨進行影響，不過當前FED更傾向管控長期通膨表現。

(圖五、經理人預期關稅將落在10%-15%；資料來源：BofA)

總結：美國衰退擔憂經FOMC會議後幾乎不復存，當軟著路成為市場共識，未來經濟增長表現於來年進行上修，通膨表現實際數字更低，也將持續推動風險偏好的曝險需求，簡單來說，FOMO行情越晚來、市場風險越小。

黃金技術面分析

黃金陷入橫向震盪膠著行情，但整體仍是高不過高、低持續破低，投資人應維持空方交易思路。我們持續下修費波納契目標至3313一帶。短線操作技巧應急漲進行反向操作，下破新低則可離場賺取價差。

支撐：3366/3342/3313

壓力：3384/3398

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