避險升溫推動金價上揚，但短線多頭已現疲態

本周黃金價格再度上揚，逼近一個月來新高，令市場重新聚焦其資產屬性。與其說金價上漲是“慣性避險”，不如說它是在回應這個時代越來越頻繁的系統性不確定。我們認為，這一波金價反彈的背後，不只是通膨預期或地緣避險這麼簡單，而是反映出一場對美元、央行、供應鏈與全球化結構的信任重估。

一、美元正在失去“制度溢價”？

從美國再度揮舞關稅大棒，提高鋼鋁稅至50%，到歐盟威脅反制950億歐元美國產品，這不再只是貿易摩擦，而是一種制度的撕裂。摩根士丹利的警告很尖銳：“關稅是對本國消費者的變相徵稅。”而我認為，它更是一種市場對“美元主導全球秩序”的信心折價。

美元信用的根基，並不只是強大的軍事或科技實力，而是制度規則的共識。如今華府頻繁操作關稅與政策邊界，不僅傷害通膨與消費，更在悄悄稀釋美元的“貨幣信仰力”。黃金，正是在這種心理裂痕中受益。

二、美聯儲陷入政策困局，寬鬆押注升溫

最新資料顯示，美國製造業採購經理人指數（PMI）滑落至 48.5，為半年新低；而供應鏈交貨時間卻創近三年來最長紀錄。企業急於補庫存、壓前供應，是市場對未來不確定性最直接的反應。一旦工廠停產、庫存轉空，美聯儲或將在9月被迫轉向寬鬆。目前市場押注9月降息的概率已沖高至 70%，預示對經濟疲弱的高度警覺。

【美國5月ISM製造業崩跌 圖片來源:ZEROHEDGE】

三、戰爭不再是局部衝突，而是系統風暴引信

俄烏和談一小時破裂，烏克蘭派出117架無人機襲擊俄軍機場，這早已不是單一地區衝突，而是地緣風險的系統化蔓延。我們觀察到，LBMA資料顯示衝突後機構買盤激增三倍。這說明大資金正在做的不是短線投機，而是結構性的風險遷移。

結論：儘管中長期的宏觀環境仍對黃金構成系統性支撐，但從短線走勢來看，我認為階段性壓力已經逐步浮現。當然，若地緣衝突進一步擴大、不確定性升級，不排除黃金走出結構性突破行情，進入新一輪估值重估週期。黃金的走勢，不只是技術面的反映，而是這個時代“系統性焦慮”情緒的指標。如果你認為市場短期不會回歸穩定，那黃金的多頭就仍有突破的可能。

【黃金價格】

我個人判斷，在未出現新的地緣催化或資料利多前，黃金將進入區間震盪或盤整修正階段。

投資人短線應考慮逢高減碼、等待下方支撐穩固再行佈局。中期來看，若通膨壓力回落、美聯儲明確釋放寬鬆信號，黃金仍有望重啟上行趨勢，挑戰 3,400 美元 與年內高點。

壓力:3,400美元/盎司

支撐:3,248、3,270、3,365美元/盎司

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