歐元能否取代美元，成為全球霸權貨幣？

昨日筆者有提到，截至5月中旬，美元淨空單已增至165億美元，創下去年9月以來新高。不少資金流出美元，轉向歐元、紐元、澳元與日圓等非美貨幣，甚至回流至黃金。美元的疲軟走勢十分明顯。

一、投機資金加速撤離美元，歐元再獲關注

5月20日公佈的COT報告進一步指出，儘管淨空頭頭寸一度減少45億美元，但美元多頭信心仍顯疲弱。特別是在川普宣佈推遲對歐盟商品徵收50%關稅之後，美元指數結束連續四周上漲趨勢，引發交易員大規模減持美元倉位。部分分析認為，若白宮繼續推進高關稅路線，美元空頭將會擴大極端區間。

【COT報告 圖片來源:CME】

雖然上周美元空頭有所收斂，但資產管理公司仍持有超過4000手美元指數淨空單，顯示主力機構仍對美元後市持謹慎看法。與此同時，歐洲央行行長拉加德公開表示，若歐盟各國在金融、預算和安全政策上能進一步整合，歐元完全有潛力成為美元的可行替代貨幣，市場普遍認為該情緒會加大市場對美元的拋售。但對此筆者有不同的看法!

二、歐元的結構性困境：統一貨幣、分裂財政

美元之所以能長年穩坐全球儲備貨幣的寶座，靠的不是短期政策，而是制度基礎。美國財政部發行的國債，由聯邦政府統一背書，流動性高、風險低，是全球資本的“避風港”。

歐元區則不同。雖然貨幣統一，但財政分裂，各國自行發行國債，信用評級差距巨大。德國、法國、義大利之間的財政狀況與債務負擔不可同日而語，投資人面對的不是“歐元信用”，而是“誰的歐元債”。這使得歐元在國際金融市場上難以獲得與美元同等的信任。

長期以來，歐盟始終未能推出所謂的“歐元共同債券”（Eurobonds）。各國擔憂財政轉移與責任共用，遲遲無法達成共識。這種結構性的分裂，是歐元成為全球主導貨幣的一道難以跨越的門檻。

三、貨幣屬性仍由美元主導，歐元只是區域強幣

從貨幣屬性來看，美元仍然擁有壓倒性的優勢。不論是作為交易媒介、儲備資產還是全球計價單位，美元在國際間的使用率都遙遙領先。超過八成的全球外匯交易涉及美元，全球近六成的央行外儲以美元計價，而歐元仍主要局限於區域內流通。

【美元儲備市占率 圖片來源:彭博社】

更重要的是，美元在危機時刻的角色幾乎無可替代。2008年金融海嘯、2020年疫情爆發，全球投資人選擇的避險資產始終是美元，而非歐元。美聯儲展現的危機應對能力和市場介入效率，是歐元區目前所不具備的。政治也是關鍵。歐盟在外交、軍事實力與地緣策略方面遠不及美國，這意味著即使歐元具備基本貨幣功能，也很難支撐起一整套國際信任體系。

結論:歐元並非沒有機會，眼下美元面臨諸多挑戰，歐元的“替代角色”可能會更受重視，尤其在能源交易、雙邊貿易協定或特定債券配置上。但要說“取代美元”，還為時過早。除非歐盟在財政與資本市場完成深度整合，建立統一發債機制，提升對外政治影響力，否則歐元更可能只是“強勢區域貨幣”，而非全球霸權貨幣的接班人。

【黃金價格】

考慮到目前美元和歐元的走勢，金價在3320-3325美元附近構築堅實支撐，每次回落均引發買盤回補，顯示下方承接力強勁。3340至3350美元區域則成為多空拉鋸的關鍵，若成功突破，或將開啟新一輪上漲走勢。儘管美股休市導致市場交投趨緩，歐洲股市的反彈也未削弱黃金的吸引力，顯示當前避險情緒依然濃厚且具延續性。

壓力:3,365美元/盎司

支撐:3,248、3,300、3,325美元/盎司

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