避險退潮與美元走軟下的多空交戰

本週一（5月26日）亞市早盤，黃金市場遭遇突襲式賣壓，現貨金一度下跌26美元，低見3331.44美元/盎司，創近兩周新低。促成這波回檔的導火索，是川普政府宣佈延遲對歐盟徵收50%懲罰性關稅，避險情緒驟然降溫，黃金短線失去支撐。

然而，從更廣闊的宏觀格局來看，美元持續走軟、歐元升值、歐美經濟與利差關係的演變，或許仍為黃金價格提供中期支撐。此次急跌，是趨勢的終結，還是中場休息？本文試圖從三大結構性因素切入，解析黃金後勢。

一、避險情緒退潮：黃金為何短線重挫？

美國總統川普在與歐盟委員會主席馮德萊恩通話後，宣佈將歐盟汽車關稅最後期限延至7月9日。這一延遲動作，暫時緩解了市場對全球貿易局勢進一步惡化的擔憂。黃金，作為傳統避險資產，在風險情緒舒緩下出現明顯回吐。

市場對此反應劇烈，日內金價跌幅一度逼近0.8%，流動性交易時段更見主動性賣盤釋放。這類基於消息面的價格波動，雖短暫但劇烈，已逐漸成為2025年以來黃金交易的常態。

二、歐盟經濟承壓：關稅恐成壓垮德國的稻草

儘管川普暫時收手，但一旦50%關稅於7月落地，歐盟將承受沉重代價。德國基爾世界經濟研究所指出，若該關稅措施全面生效：

歐盟對美出口或在短期內下降 20%；德國2025年GDP將減少 0.1%；若歐盟實施反制，至2028年間 經濟總損失可能高達2500億歐元。更現實的打擊來自最新的歐元區經濟資料。5月歐元區綜合PMI回落至 49.5，跌破榮枯線，顯示服務業萎縮已成趨勢，製造業雖有復蘇，但難以支撐整體增長動能。

歐洲央行預計將在6月5日再度降息25個基點，將存款利率壓至2.00%，並可能暗示本輪寬鬆週期已接近尾聲。

【歐元區5月 PMI 圖片來源:S&P Global】

三、美元貶值結構不變，黃金中期仍有支撐

與此同時，美元指數上周錄得 五連跌，累計跌幅達 1.9%，為去年11月以來最大單周跌幅。美國財政部長貝森特雖在公開場合聲稱“美元並非真正貶值，只是其他貨幣升值”，但市場顯然不以為然。

投機資金正加速撤出美元資產——據CFTC資料，截至5月中旬，美元淨空單達165億美元，創去年9月以來新高。資金轉向包括歐元、紐元、澳元及日圓等非美貨幣，甚至部分再度流向黃金。

而從美方內部來看，彼得森國際經濟研究所的分析認為，若實施50%關稅，美國自身也將遭遇通膨與供應鏈瓶頸的反噬，預計第三季度GDP將出現 實質性放緩，甚至陷入萎縮。

結論:技術修正非趨勢反轉，關鍵在美元能否企穩

黃金這輪急跌，與其說是趨勢逆轉，不如說是結構性上漲行情中的一次典型“技術性修正”。關鍵在於——美元能否企穩、歐美政策差能否收窄、以及貿易戰是否再次點燃避險需求。

若金價能守住 3300美元關口，將繼續具備挑戰前高 3435美元 的基礎。當前RSI雖回落，但尚未進入超賣區，後續只要地緣或資料再度惡化，多頭有望重整旗鼓。從根本面看，黃金依舊是2025年全球經濟與政策不確定性中的關鍵資產，其背後反映的，不只是避險情緒，更是對全球貨幣系統失衡的系統性對沖。

【黃金價格】

從技術面分析來看，由於滿足了短線停利需求，金價從3,365美元的周高點回落。儘管如此，整體趨勢依然看漲，相對強弱指數 (RSI) 證實了這一點，儘管略有下行趨勢，但仍位於50中性線上方，建議投資人底部進場多單可繼續持有。

壓力:3,365美元/盎司

支撐:3,248、3,300、3,335美元/盎司

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