通膨壓力未顯現 美聯儲降息就看勞動市場資料

美國消費者物價(CPI)指數連續4個月滑落且低於市場預期，4月未經季調CPI同比錄得2.3%，較前值下滑0.1個百分點，環比從(-0.1)%上行至0.2%。剃除食品與能源的核心CPI經季調同比為2.8%與前值持平，環比上行0.1個百分點至0.2%。

(圖一：美國CPI同比 來源：BLS)

能源項目持續下滑，環比錄得(-0.2)%，雖然天然氣與電力價格出現提升，但不足以抵消汽油價格的滑落，年化同比為(-3.7)%。

食品項目錄得0.2%，較前值下滑0.1個百分點，其中家庭食品項目錄得(-0.4)%，較前值下滑0.9個百分點，為2020年9月以來最大跌幅，雞蛋價格受到控制環比錄得(-12.7)%。

核心CPI小幅上漲，比重最大的住房通膨環比錄得0.3%，貢獻當月所有項目漲幅的一半以上，業主等價租金(OER)與租金指數均有上漲，個別為0.4%與0.3%，其他上漲項目包括家居裝飾、醫療保健、汽車保險和教育等。

(圖二：美國CPI環比 來源：BLS)

4月份的CPI資料表明美國的通膨壓力正在逐漸緩解，總體通膨率為自 2021 年初以來的最低水準。然而，住房成本仍然是推高通膨的主要因素，而能源價格的波動也增加了不確定性。食品價格的意外下跌為消費者帶來了一些緩解。核心通膨雖然有所上升，但環比從負值翻正也緩解美國經濟將進入通縮的疑慮。整體仍保持在相對溫和的水準。

儘管美國4月CPI報告顯示關稅壓力尚未顯著傳導至商品及服務價格，但川普關稅政策的不確定性與持續下滑的通膨資料，令美聯儲陷入兩難境地。如何在經濟放緩與通膨控制之間尋求平衡，成為其面臨的嚴峻挑戰。經濟學家普遍預測，關稅壓力導致的通膨效應或將於5月逐步顯現。

若美聯儲在此背景下提前降息，關稅與降息的雙重作用將可能加劇通膨風險。因此，筆者認為，就業市場資料是當前美聯儲決定是否降息的關鍵參考指標。一旦就業資料出現明顯衰退跡象，美聯儲或將啟動降息週期。

黃金技術分析

CPI下滑利好黃金走勢，但風險資產的大漲，壓縮避險資產多頭仍持續於低位震盪，一小時線圖觀察，黃金仍於3201~3257區間盤整，如跌破3236可輕倉追空，設置5~10美元止損。如今日上破3257離開震盪區間，可多方操作，設置5~10美元止損。

支撐：3201

壓力：3257

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