黃金短線承壓，中長期多頭結構未改

昨日黃金價格繼續下跌，主因是美元走強，以及中美貿易緊張局勢暫時緩和削弱了避險買需。同時，美聯儲主席鮑爾的最新發言未能安撫市場，反而因其對經濟前景的謹慎態度引發市場不滿。雖然聯儲維持利率不變，但其聲明中首次同時提及通膨與失業率上升的“雙重風險”，加深了對美國經濟可能面臨“滯脹”局面的擔憂。

「美聯儲的兩難困境」

目前美聯儲處於觀望狀態，政策路徑取決於未來是就業惡化還是通膨再起率先主導經濟局勢。若勞動力市場顯著走弱，將為降息提供理由；反之，若通膨再度攀升，則將迫使聯儲繼續維持緊縮政策。但若兩者同步惡化，美聯儲將不得不權衡利弊，在“抗通膨”與“保就業”之間做出艱難選擇。

「央行買盤成黃金核心支撐」

儘管短線金價承壓，但全球央行買盤依舊構成強勁支撐。週三公佈的資料顯示，中國人民銀行在4月增持了約7萬金衡盎司黃金，使過去六個月的總增持量逼近百萬盎司，約合30噸。

【中國央行增持黃金 圖片來源:彭博社】

今年以來，全球央行因地緣政治風險加劇及對美元資產的分散化需求加速增持黃金。以高盛為代表的機構指出，自2022年俄羅斯資產被凍結後，央行購買黃金的速度提高了五倍。若中國人民銀行將黃金儲備比例由當前的8%提升至國際平均水準的20%，未來三年內每月約需購入40噸黃金，顯示出長期買盤的可持續性。

「中國國內黃金需求激增」

除了官方層面，民間黃金需求也顯著上升。近期上海期貨交易所的黃金成交量已飆升至歷史新高，反映出投資者對黃金避險價值的青睞。此外，中國央行近期向商業銀行增發黃金進口配額，意在滿足市場旺盛的實物需求。

「中美貿易談判前景仍具不確定性」

短期內中美貿易談判成為另一個關注焦點。中國當局為營造穩定談判環境，近期採取多項穩增長政策，包括下調政策利率與銀行存款準備金率。這些政策意圖提振市場信心，也間接支撐了黃金市場的多頭預期。

結論:儘管近期黃金因美元走強和避險需求減弱而下跌，但中長期支撐因素依然穩固。美聯儲面對通膨與失業雙重風險保持觀望立場，一旦就業資料走弱或債務市場出現問題，市場將重新預期降息，有利黃金反彈。此外，各國央行持續增持黃金，尤其中國購金趨勢明確，構成長期買盤支撐。中國內需強勁、黃金進口放寬，也增強了現貨市場的韌性。整體來看，當前金價回檔屬健康調整，黃金的多頭邏輯並未改變。

【黃金價格】

從技術面來看，黃金已連續三次回踩均守穩在 3,365 美元，顯示該價位支撐強勁。因此，我們將原本的 3,350 美元支撐位上調至 3,365 美元，作為新一輪行情的技術底部。配合基本面上各國央行持續購金與美聯儲政策不確定性的支撐，黃金多頭格局依舊穩固。若後續成功突破 3,435 美元 的關鍵壓力，行情有望打開新一輪漲勢空間。操作上，建議投資人保留核心多單，分批在高點停利，並在確認突破後順勢加碼，採取右側交易策略以應對可能的加速上漲。

壓力:3,435美元/盎司

支撐:3,200-20、3,263、3,365美元/盎司

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