提早消費、囤貨！美國經濟成長動能上半年無疑慮！

當前市況，所有資產動盪都圍繞在川普情緒交易，投資人對未來無法進行預期，導致爭相拋售各類資產、美元。當前的市場錯置現象擾亂投資人情緒，不過投資這件事情不是活在當下，只要接下來市場逐步恢復理性，仍舊會反映基本面之事實。切記：第二季市場無任何利空！

黃金於昨勢攻頂，逼近3500美金/盎司關口，但隨後反轉直下，我們不斷於直播、評論、觀點和投資人互動中提醒，黃金為擁擠交易，人多的地方不要去。

這些進駐黃金的資金主要理由為買單未來陷入經濟停滯以及衰退，也因為美元大幅度貶值效應，避險情緒持續性的推高黃金價格！于金融市場操作金句：人多的地方不要去。

各大投行紛紛上修黃金目標價，但真實的總體經濟研究者會告訴你，黃金與基本面脫鉤從2022年至今已然兩年多﹐這些目標價如何預估是否存在正確邏輯性？

(圖一、藍線-黃金期貨價格、黃線-主要央行資產負債表同比、紅線-美國十年期公債收益率)

參造圖一，過去分析黃金價格的基礎架構主要為二

1. 貨幣供給量同比增長(全球主要央行)

2. 美國十年期公債收益率(名目利率)

當利率亦是貨幣供給進入寬鬆階段，則有利於推動黃金價格上漲，這是最基礎的架構。

因此貨幣供給與黃金價格為正向波動、美國十年期公債收益率與黃金價格為反向波動。

不過一切於2022年通膨高企之後開始亂了步伐。

2022停滯性通膨疑慮推升黃金價格

2023年來自於各國央行增加黃金儲備，帶動黃金走多頭

2024年延續2023年地緣衝突此起彼伏難言休止，當前以美元為主的國際貨幣體系開始出現裂痕，堅定了各國央行多元化儲備資產的決心。

2025年衰退隱憂再起，川普關稅之亂帶動期現貨逼倉交易，中美貿易再度成為黃金多方催化劑。

黃金年內漲幅已超過4成，價值與價格產生嚴重背離。於2025年初期關稅隱憂帶動逼倉交易，大幅度提升了美國黃金進口量導致亞特蘭大GDP模型預估陷入負值，甚至大幅度下修PCE(消費支出)0.66。

(圖二、GDP模型消費端下修；資料來源：亞特蘭大聯儲)

從圖表中可以看到，消費者支出（PCE）在2月底（2/28/2025）被下修，貢獻從正值下降至負值，意味著消費者支出對GDP增長的貢獻出現了下降。

1. 消費者信心受挫：隨著高通膨和加息的影響，消費者可能對未來的經濟前景感到不確定，這導致了他們的支出減少。高利率增加了借貸成本，使得消費者在大宗消費（如汽車和房屋等）上的支出有所收緊。

2. 實際收入下降：工資增長未能跟上物價上漲的速度，消費者的實際購買力下降，減少了可自由支配收入的消費。

3. 價格上漲和借貸成本上升：通貨膨脹的影響：儘管部分物品的價格回落，但總體上價格仍高企，消費者對於非必需品的消費意願有所減弱。

4. 加息抑制消費：美聯儲加息使得貸款利率上升，特別是對購房、購車等大宗商品的貸款產生了抑制作用，導致消費者延遲或取消了這些大宗消費的計畫。

5. 高債務負擔：在加息環境下，消費者的債務負擔加重，尤其是信用卡和消費貸款的利息支出增加，使得消費者更傾向于減少可支配收入的支出。

(圖三、PCE一度下修至-0.4%；資料來源：亞特蘭大聯儲)

川普關稅解放日釋出後，PCE貢獻一度下修至-0.40，第一季GDP增長下修至-3.7%，經濟衰退隱憂發效，推動黃金價格持續飆漲。

不過時序至今，隨著美國3月份零售銷售資料體現了實際經濟的真實狀況，帶動PCE貢獻重返0.91%，消費貢獻GDP動能雖有減緩，但整體來說並不如市場預期般的恐慌。價格的波動也並非反映真實情況。提早購貨、囤貨效應正在驅動美國經濟購買力，此點可由淨出口一覽真實概況(-4.91)。

(圖四、美3月零售銷售資料公佈後PCE重返0.91；資料來源：亞特蘭大聯儲)

川普的90天關稅豁免，將持續推動企業庫存建構、百姓提早消費，待市場恢復理性，風險資產展開報復性上漲格局，避險資金將逐漸退潮。美聯儲結束QT以及降息，我們認為都會成為接下來的黃金養、套、殺節奏。

黃金技術面分析

黃金肩頭反轉向下，遇阻費波納契38.5壓力位3384不過，收反轉向下陰線形態，今日有望延續昨日先上後下行情，將持續下探低點，建議投資人偏空操作為主。短線支撐關注3313，下破則延續下行至3198。止損25美金。

支撐：3313/3198

壓力：3384/3406/3499

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