【MACRO 時勢】川普關稅政策下的「十字路口」難題－通膨預期上升與降息的抉擇

近期，美國經濟情勢呈現出複雜的局面，通膨預期上升、消費者信心下降以及黃金市場的波動等因素相互交織，為經濟前景帶來了許多不確定性。芝加哥聯邦儲備銀行主席古爾斯比警告稱，美國債券市場的投資者正在預期通膨上升，這將是一個“重大危險信號”，可能破壞決策者的降息計劃。

密西根大學的民調顯示，美國家庭的長期通膨預期已觸及1993年以來的最高水準。古爾斯比強調，若投資人的預期與美國家庭的預期趨同，聯準會必須採取行動，因為一旦民眾對央行控制通膨的能力失去信任，就可能出現工資和物價上漲的惡性循環。

儘管聯準會上週上調了通膨預期並下調了經濟成長預期，但主席鮑威爾仍表示相信通膨預期將受到控制。然而，市場對未來五年物價成長預期的指標－五年利率已達2.2%，而密西根大學消費者信心調查中受訪者對長期通膨的預期為3.9%。這表明聯準會在控制通膨預期方面面臨較大壓力。

可以說聯準會已不再走在2023年和2024年的「黃金道路」上，當時通膨率向2%目標靠近且未破壞經濟成長。如今經濟進入“另一個篇章”，面臨更多不確定性。聯準會官員預計今年將有兩次25個基點的降息，但上週的會議連續第二次維持了利率水準不變，鮑威爾也承認通膨進展可能延遲。

由於擔心川普政府不斷升級的關稅政策會導致物價上漲和經濟前景不明朗，美國消費者信心在3月降至四年來的最低點。諘商會的消費者信心指數下降7.2點至92.9，對未來六個月的預期指數降至65.2，為12年來的最低水準。消費者對未來收入的樂觀情緒基本上消失，對經濟和勞動市場的擔憂開始影響其對個人狀況的評估。

密西根大學調查中，美國消費者對未來一年的通膨預期升至兩年來的最高水準。經濟學家和聯準會政策制定者面臨的問題是，疲軟的情緒趨勢是否會轉化為實際支出回落等行為，消費者還面臨持續的通膨、高昂的借貸成本和疲軟的就業市場等壓力。

隨著不斷升級的貿易戰引發市場避險需求，黃金價格今年已上漲15%。儘管數據公佈後黃金短線小幅走高，但隨後又回落至3,030美元附近。投資人擔心全球情勢，尤其是美國的政策，因此買進黃金作為另類資產，以對沖美國政府可能引發的全球衰退風險。

RJO Futures高級市場策略師Daniel Pavilonis表示，聯準會降息的可能性降低，整體而言黃金等抗通膨金屬仍看漲，預計下一個水準可能在3,125美元左右。有專家指出，未來三到六週將是解決一系列政策不確定性的關鍵時期，4月2日川普計畫對美國貿易夥伴徵收對等關稅的「解放日」備受關注。企業主管對關稅的不確定性表示擔憂，包括關稅的規模、豁免情況以及對汽車產業的影響等。

儘管「軟數據」如情緒指數等明顯低迷，但「硬數據」顯示經濟基礎仍穩固，失業率低，製造業活動回升，上個月通膨也有所緩解。不過，經濟學家密切關注就業市場指標的變化，如認為就業機會充足的消費者比例與認為工作難找的比例之間的差距升至17.9%。

綜上所述，美國目前面臨通膨預期上升、消費者信心下降以及黃金市場波動等多重挑戰。聯準會在平衡經濟成長與通膨控制之間面臨艱難抉擇，而川普的關稅政策進一步增加了經濟的不確定性。未來經濟走向將取決於這些複雜因素的相互作用以及政策制定者的因應策略。投資者和消費者需密切注意這些動態，以做出合理的決策。