【MACRO 銳評】川普政策衝擊下美股“史詩級逃離”與德國財政“歷史性擴張”

美國銀行對基金經理人進行的調查顯示，在川普反复無常的貿易戰引發對美國經濟的擔憂和華爾街嚴重拋售的背景下，投資者在3月份對其美國股票配置進行了「史上最大」的削減，對美國股票的配置大幅下降了40%，從2月份的增持17%降至3月份的淨減持23%。投資人信心的環比降幅是該調查自2020年3月新冠肺炎疫情以來的最大降幅。美國銀行高級投資策略師Elyas Galou指出，投資人從年初的狂熱多頭轉向空頭。

同時，歐洲股市從中受益，對歐元區股票的配置躍升27%，達到2021年7月以來的最高水平，這也是自1999年美國銀行開始記錄以來，資金從美國轉移到歐洲的最劇烈變化。皇家倫敦資產管理公司多元資產主管Trevor Greetham表示，基金經理人撤離美國市場並不令人意外，因為白宮出台的政策並非如他們所預期的。

近70%的投資人認為「美國例外論」主題已見頂，該主題曾在川普去年11月贏得大選後的幾週內將標普500指數和那斯達克指數推至創紀錄高點。受訪的投資人對科技股尤其悲觀，淨減持比例達12%，配置比例降至兩年多來的最低水準。基金經理人對公用事業股和銀行股更樂觀，同時增加了英國股票的比例。

儘管投資人持有的現金比例小幅上升至4.1%，但政府公債並未從投資人撤出股市中受益，債券配置略有下降，多數投資人仍在減持。道富環球市場宏觀策略主管Michael Metcalfe指出，這不是那種拋售所有資產的典型避險行為，而更像是為了再平衡。他補充說，投資者並不是在為迎接一個持續數月的熊市做準備，而是年初高度集中的交易出現了非常迅速的再平衡。

德國立法者通過了一項具有里程碑意義的支出方案，朝著為國防和基礎設施釋放數千億歐元債務融資邁出了重要一步，預示著數十年預算緊縮政策的終結。由保守派候任總理默茨推動的這項立法在議會下院獲得通過，得到了社會民主黨和綠黨的支持，將在很大程度上解除國防開支的債務約束，為重新武裝以威懾俄羅斯創造潛在的無限資金供應，並設立一個5000億歐元的基金用於投資該國老化的基礎設施。

社會民主黨聯合領導人拉爾斯-克林拜爾表示，這可能是德國史上最大的支出方案，德國必須在歐洲發揮領導作用。由於結構性問題，包括高昂的能源成本、疲軟的製造業和官僚機構的問題，德國在經歷了兩年的經濟萎縮後，轉向擴張性財政政策有望重振這個歐洲最大的經濟體。

這項歷史性決定是在川普疏離跨大西洋聯盟的刺激下做出的，預計將有助於促進整個地區的經濟成長。德國DIHK工業遊說團體主席彼得-阿德里安指出，德國政治家現在承擔著巨大的責任，但批准的巨額借款授權有助於刺激經濟成長和提高競爭力。下議院批准後，該立法將於週五在聯邦參議院進行投票表決，如果在那裡也獲得批准，那麼它將由總統施泰因邁爾簽署成為法律。

最終的財政妥協方案可能會為聯邦各州帶來巨大的財政利益，除了將聯邦各州的淨借貸上限從GDP的0%提高到0.35%之外，還將有多達2000億歐元的預算外基礎設施基金提供給聯邦各州。而且時間非常緊迫，因為默茨力圖在下週新議會就職前通過這項措施。在極右翼的德國選擇黨和反資本主義的左翼黨在2月23日的選舉中獲得更多支持後，修改憲法將變得更加困難。

這兩個黨派都反對支出計劃，並在最近的民意調查中獲得了更多支持。對默茨來說，這項計畫的通過是一個里程碑，儘管他在競選時曾因整頓預算而信譽掃地。融資計畫將有助於與即將卸任的總理朔爾茨領導的社會民主黨就組成執政聯盟進行談判。默茨的目標是在4月中旬前組成政府。彭博經濟學家評論稱，對支出成長方式的合理假設表明，2026年德國的成長率可能達到1.6%，是我們先前預測的兩倍。默茨在強調團結時說，德國釋放數千億歐元軍費的舉動應被視為朝著建立一個包括英國和挪威等非歐盟國家在內的廣泛的歐洲國防共同體邁出的「偉大的第一步」。

在全球金融市場動盪不安的背景下，川普的政策引發了市場對美國經濟的擔憂，導致投資者大幅削減美國股票配置，資金流向歐洲股市，顯示出市場情緒的轉變和投資者信心的下降。同時，德國透過具有里程碑意義的支出方案，為國防和基礎設施投資提供資金支持，標誌著從緊縮政策向擴張性財政政策的轉變，旨在重振德國經濟並增強其在歐洲的領導地位。這一系列變化不僅影響了全球資金流動和市場信心，也預示著未來經濟格局和政策走向的深刻調整。