【MACRO 時勢】日本升息預期飆升－央行暗示隨時準備增加購債幹預國債市場

近期，日本經濟和金融市場的動態引起了廣泛關注。日本央行的鷹派言論以及持續高企的通膨，正推動日本債券殖利率攀升至多年來的高點，同時也引發了市場對升息預期的升溫。這一系列變化不僅動搖了先前市場普遍認為日本經濟因通貨緊縮嚴重而不會大幅升息的觀念，也對日圓匯率產生了顯著影響。

日本央行行長植田和男錶示願意幹預國債市場以平息殖利率飆升，並重申了央行支持穩定市場的長期承諾。他在回答議會提問時指出：「債券收益率的波動達到了一定程度，不過，在長期收益率急劇上升的特殊情況下，我們將靈活地購買政府債券，以促進收益率的穩定。」植田發表演說後，日本債券殖利率下降，日圓走軟。

週五早些時候，數據顯示日本1月核心CPI年率加速上升至2023年6月以來的最高水平，超出了市場預期。且包含生鮮食品的整體CPI年率躍升至4%，刷新兩年高點，剔除能源後的核心指標年率亦攀升至2.5%，顯示物價壓力正從能源領域向更廣泛經濟部門擴散。數據公佈後，日本的基準公債殖利率觸及15年新高。

三菱日聯摩根士丹利證券在本週一發布預測，預計日本央行將在7月份將利率從目前的0.5%上調至0.75%，這一時間點較此前預測的10月至12月大幅提前。鑑於日本央行對通膨過度風險的關注度不斷提高，在4月30日至5月1日的會議上存在升息的可能性。而近期日本債券殖利率的上漲表明，「日本央行下一次升息可能比預期來得更快，市場可能已經開始對此進行定價。」隨著市場對日本央行升息路徑的重新評估，日本政府債券殖利率已經顯著上升。

基準的10年期日本公債殖利率上漲2.5個基點，至1.375%，創下2010年以來的最高水準；5年期日本公債殖利率也上漲3.5個基點，至1.040%，為2008年以來的最高水準。週一公佈的日本10月至12月強勁的GDP數據，加上近期持續的高通膨，進一步鞏固了市場對日本央行將在短期內升息的預期，這也推動了日圓和債券殖利率的上升。

在上週做多日圓的交易受到考驗後，對沖基金再次押注日圓在未來幾個月的表現將優於其他主要貨幣。據交易商稱，試圖從政治或經濟事件引發的市場波動中獲利的所謂宏觀對沖基金本週繼續買入日圓兌美元、歐元和瑞士法郎等一系列貨幣的買權。截至週五上午，CME的選擇權中央限價訂單簿上的日圓兌美元看漲選擇權是賣權的七倍。

日本央行在1月已經將短期利率上調至0.5%，並表示準備進一步升息，理由是經濟正在朝著持續實現2%通膨目標的方向發展。此外，日本央行在1月24日發布的季度報告中分析了長期勞動力短缺如何導致薪資推動的通膨加劇，這也為進一步升息提供了有力的理由。日本央行釋放的鷹派訊號已導致市場預計7月升息至0.75%的可能性約為80%。一項私部門調查顯示，大多數經濟學家預計下一次升息將在今年下半年進行。

現任政策制定者保持密切聯繫的日本央行前委員櫻井真表示，預計日本央行未來兩年內將至少將利率提高到1.5%。國際貨幣基金組織認為，日本的自然利率在1%到2%之間，中位數為1.5%，並預測日本央行將在2027年底前將利率提高到該水準附近。資產管理公司對日圓的看法出現了自2021年3月以來最積極的轉變。商品期貨交易委員會（CFTC）截至2月11日當週的數據顯示，資產管理公司的日圓淨多頭部位達到約四年來的最高水準。

今年以來，日圓兌美元匯率在十國集團同類貨幣中表現最佳，與過去四年的連續下跌形成鮮明對比。儘管如此，日圓仍面臨來自日本散戶對海外股票的渴望以及日本實際負利率的阻力。此外，投資人在押注主要經濟體利率走勢分化的方式上越來越有創意，他們在尋找避開美元波動的方法，轉而用歐洲貨幣為押注日圓提供資金。川普的貿易關稅計畫為市場帶來的不確定性正在考驗以美元為基礎的策略，投資人正在質疑，川普的提議是否會成為推動美元走強的動力，抑或只是一種談判策略。

特別是目前這種大多數歐洲貨幣兌日圓下跌的環境，投資者尤其熱衷於支持日圓兌歐洲貨幣，因為該地區許多國家面臨積極降息以支持本國經濟的前景，而日本央行正準備進一步收緊政策。交易員認為，歐洲央行今年至少還會再降息三次，而聯準會只會降息一次，這種模式很可能會削弱歐元。同時，日本薪資成長的跡象增強了人們對日本央行將在2025年至少再加息一次的預期。

日本經濟和金融市場的動態顯示日本央行可能加快升息步伐以應對通膨壓力。市場對升息的預期不斷升溫，推動了債券殖利率上升和日圓走強。同時，投資人對日圓的興趣增加，資產管理公司對日圓的看多情緒達到四年來的高點。在全球經濟不確定性增加的背景下，日本央行的政策調整將對日本經濟和全球金融市場產生重要影響。未來，市場將持續關注日本央行的政策動向，以及對日圓匯率和債券市場的進一步影響。