黃金暴走，並非只是特朗普泡沫！

由於擔心美國總統特朗普挑起的全球貿易戰不斷升級，金價飆升至新的紀錄高位。但是，在這位反復無常的美國領導人製造的泡沫背後，結構性變化正在為這種貴金屬創造一個看漲的背景。

在周二的亞洲交易中，現貨金攀升至每盎司2942.70美元的紀錄新高，超過了周一創下的2911.30美元的前高點，這也是2025年迄今為止創下的第八個紀錄高位。在過去的16個月裏，黃金一直處於上升趨勢，自2023年10月23日創下每盎司1809.50美元的低點以來，已經反彈了63%。

特朗普去年11 月再次當選美國總統以來，金價漲勢加速，自11月15日創下每盎司2536.71美元的低點以來，金價已上漲了16%。隨著特朗普推出各種貿易關稅，並威脅要征收更多關稅，不確定性不斷上升，投資者正轉向黃金作為避險資產。

在最新宣布的關稅舉措中，美國對進口鋁和鋼鐵征收25%的關稅，取消了對加拿大和巴西等主要供應商的豁免。美國關稅的上升以及其他國家隨後可能采取的報復行動，有可能導致全球經濟增長放緩、通脹加劇和貨幣政策收緊。

受此影響，投資者紛紛買入黃金，資金流入交易所交易基金（ETF）。2月7日，最大的黃金ETF--SPDR Gold Trust的持倉躍升至2792萬盎司，較1月27日的近期低點2755萬盎司增長了1.3%。

雖然貿易相關重要新聞可能是推動當前價格上漲的原因，但還有其他因素在支持看漲的論調。在過去20年裏，黃金主要受到三個因素的推動，當這三個因素都朝著同一個方向拉動時，金價的漲幅最大。這三個驅動因素是中國和印度的消費需求、央行買盤和投資流動。

根據世界黃金協會(WGC)的數據，近年來支持黃金的三個因素中最重要的或許是中國和印度的消費需求，這兩個國家的消費需求加起來占全球消費需求的一半多一點。2024 年，中國的黃金消費需求為 815.5 噸，比 2023 年下降了 10%，而印度的需求為 802.8 噸，增長了 5%。這兩個最大買家的總需求為 1618.3 噸，占全球消費需求總量的 53%。雖然中國和印度仍然主導著消費需求，但近年來勢頭有所減弱，這兩個國家很可能正從金價的驅動者過渡到在金價回落時為需求提供支撐。

這就使得另外兩個因素成為當前金價的驅動因素，而這兩個因素在某種程度上都不太可預測。過去三年來，央行的購買力一直很強，世界黃金協會的數據顯示，2024 年的凈購買量為 1044.6 噸。雖然與 2023 年的 1050.8 噸和 2022 年的 1082 噸相比略有下降，但這已是央行購買量第三年超過1000噸。這一購買量是 2010 年至 2021 年期間年均 473 噸購買量的兩倍多，表明央行在推動黃金需求方面的作用越來越大。

然而，鑒於央行的購買是由政策而非市場動態決定的，因此很難預測其路徑。盡管如此，特朗普經常反復無常且自相矛盾的政策可能會鼓勵更多國家建立美國公債等美國資產之外的金融儲備，這可能會使2025年的黃金需求保持在高位。

第三個因素投資流動，在一定程度上也是由投資多元化的願望驅動的，但也受到避險流動和對沖通脹的影響。這一點可能正是特朗普的政策最利好黃金的地方，但需要註意的是，這位美國總統已表現出靈活多變的能力，這種不可預測性可能會增加今年黃金的波動性。