【MACRO 時勢】川普關稅風暴引發全球市場動盪，黃金價格飆升至歷史新高

在美國總統川普宣布新的關稅計劃後，全球市場再次陷入緊張局勢。投資人紛紛湧向避險資產，推動黃金價格創下歷史新高。本文將探討川普關稅政策對黃金市場的影響，以及全球投資人的反應。

川普上週日表示，他將於當地時間週一宣布對所有進口到美國的鋼鐵和鋁徵收25%的新關稅。這將建立在現有金屬關稅之上，這意味著其貿易政策改革的另一個重大升級。他還表示，計劃在周二或週三宣布對等關稅，並讓其立即生效。相關關稅措施將適用於所有國家，並與每個國家徵收的關稅稅率相符。

西太平洋銀行分析師Richard Franulovich在一份報告中稱：「金價仍處於最佳區間，幾乎沒有什麼阻礙。本質上不可預測且具有破壞性的川普對盟友和對手都發出了關稅威脅，還表示如果金磚國家從美元轉向多元化，將對其徵收100%的關稅，所有這些都表明黃金的避險吸引力將會提升。」

受市場動盪影響，週一現貨黃金再創歷史高點，觸及2900美元關口，現貨白銀跟隨黃金上漲，站上32美元/盎司。金銀日內漲幅均超過1%。週二黃金更漲瘋了，現貨黃金直線拉升，站上2920美元/盎司，續創歷史新高。 2025年初至今，現貨黃金價格最高漲幅已超11%。 COMEX黃金期貨也屢次突破歷史高點。截至發稿，COMEX黃金期貨也直線拉升，報2,945美元/盎司。

全球黃金需求高漲，尤其是中國，為金價提供了顯著支撐。上週五，根據人民銀行官網更新的官方儲備資產數據，截至2025年1月末，我國央行黃金儲備為7,345萬盎司，較上月增持16萬盎司，為連續第三個月增持。此外，中國還推出了一項允許保險公司首次投資黃金的試點計劃，預計將釋放數十億美元的潛在資金，進一步推動金價的創紀錄上漲。

在國際商品市場上，黃金和銅正在加速流入美國。從黃金來看，紐約期貨和倫敦現貨的價格差擴大至2024年下半年的2倍。由於對美國總統川普的關稅政策保持警惕，出現了美國價格突出的「一物兩價」現象。

紐約商品交易所(COMEX)的黃金期貨2月3日一度達到1盎司2,872美元，刷新了最高價，已逐漸接近3,000美元大關。在經濟和國際情勢不明朗時，黃金很容易被當作「安全資產」買進。儘管如此，紐約市場的漲勢顯得格外突出。

價格差的擴大具有像徵意義。 2024年10～11月，紐約期貨與倫敦現貨的價格差最大隻有每盎司20美元左右。從12月開始，價格差擴大，到2025年1月20日，紐約期貨高出約40美元。雖然交割月份不同等原因導致價差一度縮小，但30日、31日又達到約40美元，2月3日也達到37.6美元。日本貴金屬市場協會的代表理事池水雄一表示：“價格差距如此之大，恐怕是新冠疫情以來的第一次。”

市場方面指出的是對川普政府進口關稅的警覺。雖然是否以黃金為對象還很難判斷，但據說希望透過期貨儘早購買的買家有所增加。日本MarketEdge的代表小菅努認為：“對關稅的恐懼心理在黃金市場也不斷加強。”

紐約商品交易所擁有的黃金庫存激增佐證了市場的判斷。截至2月3日，紐約商品交易所的認證庫存共3,229萬盎司(約1,004噸)，與2024年10月底相比增加約9成。這是自2022年7月以來、時隔1年半的最高水準。

在與工業關係密切的有色金屬產業，對關稅的危機感更為突出。紐約商品交易所的銅期貨和倫敦金屬交易所（LME）3個月期貨之間的價格差在川普就任前的1月16日達到每噸近600美元，擴大到年初的約8倍。紐約商品交易所的銅庫存也達到了約6年來的最高水準。

川普1月27日表示：“對鋼鐵、鋁和銅等軍事必需品也將徵收關稅。”美國高盛在1月20日的一份報告中表示“美國依賴進口銅”，報告警告稱如果啟動關稅，“為了吸引足夠的進口，美國的銅價有必要反映全部關稅。”

現階段可預見的是，全球貿易緊張局勢仍在持續，短期內將金價推高至2,900美元至29 2 0美元的水準。除非關稅政策的不確定性得到消除，否則市場的「扭曲」將持續。投資人應密切關注川普政府的進一步動向，以及全球市場的反應。